深度报告-20210519-川财证券-东鹏饮料-605499.SH-深耕能量饮料赛道_多维度构筑核心竞争力_33页_3mb

报告摘要

东鹏饮料（605499.SH）总结

核心内容

东鹏饮料是一家专注于能量饮料行业的公司，经过十余年的发展，旗下东鹏特饮已成为全国知名品牌，2019年市占率达15%，排名第二。公司业务持续增长，2017-2020年营业收入从28.44亿元增至49.59亿元，年复合增速达20.36%。核心产品东鹏特饮系列贡献超90%的营收，能量饮料毛利率稳定在49%左右，盈利能力持续提升。

主要观点

品牌建设与市场地位
- 东鹏饮料自2003年起深耕能量饮料市场，通过差异化策略与高性价比产品形成竞争力。
- 公司在2019年市占率为15%，排名第二，核心市场广东贡献最大，占比达55.74%。
- 东鹏特饮在2017-2020年间销量增长迅速，500ml金瓶特饮销量年复合增速达260.78%。
产品多元化与性价比优势
- 东鹏饮料产品线包括能量饮料、非能量饮料和包装饮用水，其中东鹏特饮系列为主力。
- 产品定价低，份量足，如250ml、500ml金瓶特饮零售指导价分别为3元、5元，低于红牛等竞品。
- 通过差异化包装（如防尘盖瓶装）和成分优化，提升产品竞争力。
渠道优化与效率提升
- 公司以经销渠道为主，贡献超95%的营收，同时积极拓展线上及直销渠道。
- 2017-2020年经销渠道营收增长显著，线上和直销渠道占比逐步提升。
- 渠道支持减少情况下，销售依然稳定，渠道效率持续提升，经销商平均销售额上升。
产能扩张与全国化布局
- 公司计划新建两大生产基地并扩建广西南宁基地，预计2024年产能达290万吨。
- 产能利用率提升，尤其在500ml金瓶特饮方面表现突出，从40.93%上升至89.12%。
- 全国市场布局持续推进，核心与新市场分别采用精耕与大流通运营模式。
盈利预测与投资建议
- 预计2021-2023年营业收入分别为67.34亿元、85.49亿元、103.09亿元，净利润分别为11.28亿元、14.61亿元、17.94亿元。
- 首次覆盖给予“增持”评级，公司处于良性循环中，盈利能力有望持续提升。

关键信息

产品与市场
- 东鹏特饮系列是公司核心产品，2020年贡献46.55亿元营收，占总营收的93.88%。
- 2021Q1营收同比增长83.37%，主要得益于500ml金瓶特饮的强劲销售表现。
财务表现
- 2017-2020年毛利率保持在46%-50%区间，高于香飘飘、德力股份和维维股份，接近养元饮品和承德露露。
- 归属母公司股东净利润率从10.41%提升至19.98%，ROE从34.00%上升至45.77%。
- 销售费用率持续下降，从29.02%降至19.65%，管理费用率维持在4%左右。
运营模式
- 核心市场采用精耕运营，新市场采用大流通模式，提升市场渗透率和销售效率。
- 渠道利润稳中有升，经销商数量和平均销售额增长，预收款项占比上升至11.60%。
市场前景
- 中国能量饮料市场规模2019年达404亿元，预计2020年可达450亿元。
- 行业集中度高，CR5达92%，红牛市场份额最高，东鹏特饮紧随其后。
- 人均能量饮料饮用量和消费金额低于欧美，市场潜力巨大。
风险提示
- 疫情反复可能影响公司经营。
- 原材料价格波动可能影响成本控制和盈利能力。