20171013-中投证券-铁汉生态-300197.SZ-三季度业绩增速亮眼_未来发展值得期待_4页_805kb

铁汉生态（300197）总结

核心内容

铁汉生态（300197）作为一家专注于园林工程的公司，2017年前三季度业绩表现亮眼，预计实现归母净利润4.33-5.19亿元，同比增长50%-80%。公司业务持续增长，主要得益于PPP业务模式的推进、市场拓展及管理优化。同时，公司通过多渠道融资和员工激励计划，进一步保障业绩增长和提升运营效率。

主要观点

业绩增长显著

• 三季度业绩加速增长：公司三季度归母净利润同比增长47.13%-125.06%，中位增速为86.06%，高于二季度的50.35%，显示业绩增速显著提升。
• 全年业绩高增可期：三、四季度为园林行业订单执行与收入确认高峰期，预计公司四季度业绩仍将保持高速增长，全年业绩有望实现高增长。

订单充足，业绩保障有力

• PPP订单占比高：截至2016年，公司累计获得重大订单220.3亿元，其中PPP订单为183.5亿元，占比达83%。2017年公司累计获得订单136.2亿元，其中PPP订单为119.7亿元，占比达88%。
• 订单规模有望扩大：预计2017年全年订单规模有望达到400亿元，未来两年PPP项目进入集中落地期，订单向业绩转化将加速。

融资与激励计划助力发展

• 多元化融资渠道：公司发行了11亿元可转债，并设立“杭汉基金”、“招华城市发展”等多家PPP产业基金，为PPP项目实施提供资金保障。
• 员工持股与股权激励：公司于下半年完成7.78亿元规模的第二期员工持股计划，同时推行向496名中高层管理者及核心员工授予1.5亿份股票期权的股权激励计划，激发员工积极性，提升经营效率。

投资评级与估值

• 维持“强烈推荐”评级：公司预计17~19年归母净利润分别为8.39/11.99/15.10亿元，对应EPS为0.55、0.79、0.99元，对应PE分别为25、18、14倍。
• 目标价为16.5元：基于未来6-12个月30倍PE估值，给出目标价16.5元，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务指标

资产负债表

现金流量表

利润表

风险提示

• PPP项目执行不达预期：PPP项目推进过程中可能面临政策变化、执行效率低下等风险。
• 战略转型效果不达预期：公司在生态环保平台转型过程中，若效果不佳可能影响长期发展。

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间。
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级定义

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平。
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

公司基本信息

• 总股本（百万股）：1520
• 流通股本（百万股）：991
• 总市值（亿元）：215
• 流通市值（亿元）：140
• 当前股价：14.14元
• 6-12个月目标价：16.5元

研究团队

• 李凡：中国中投证券财富研究部建材行业首席分析师，管理学硕士，4年行业经验，10年证券行业经验。
• 伊真真：中国中投证券财富研究部建筑行业研究员，武汉大学经济管理学院管理学硕士。

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