20161018-西南证券-铁汉生态-300197.SZ-铁木不朽_内生外延发新枝_汉水新源_公私合作引时势_14页_1mb

铁汉生态（300197）三季报业绩预告点评总结

核心内容

铁汉生态（300197）在2016年前三季度实现了显著的业绩增长，预计归母净利润同比增长55%-75%，盈利区间为26769万元-30223万元。其中第三季度归母净利润同比增长100%-130%，盈利区间为10501万元-12076万元。公司通过内生增长与外延并购，拓展了业务范围，特别是在地产园林、环保及生态旅游领域。

主要观点

• 市政园林市场增长潜力大：随着我国城镇化进程的持续推进，市政园林建设需求持续增长，公司深耕该领域，具备长期增长潜力。
• PPP模式推动业绩爆发：2016年是PPP项目落地的关键年份，公司凭借其在PPP领域的先发优势，承接了大量PPP订单，上半年新签订单中PPP占比达63%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 外延并购拓展业务：公司通过收购星河园林和山艺园林，增强了在地产园林领域的实力，同时通过收购环发环保和盖雅环境，拓展了环保业务，进一步完善了全国产业布局。
• 生态旅游成为新增长点：公司通过增资幸福天下，涉足旅游运营领域，生态旅游项目订单金额达16亿元，为未来业务增长提供了新方向。

关键信息

业绩表现

• 2016年前三季度：归母净利润同比增长55%-75%，盈利区间为26769万元-30223万元。
• 2016年第三季度：归母净利润同比增长100%-130%，盈利区间为10501万元-12076万元。
• 2016年上半年：营业收入为14.5亿元，同比增长31.5%；净利润为1.8亿元，同比增长49.2%。

收购情况

• 星河园林：2015年10月以8.45亿元收购，2016年2月并表，上半年贡献营收19.9%和净利润27.9%。
• 山艺园林：2016年9月获得80%股份，总投资9042万元。
• 环发环保：2015年8月以9600万元收购80%股份。
• 盖雅环境：2016年7月增资8200万元，持股70%。
• 幸福天下：2016年5月增资7046万元，持股30%。

PPP项目情况

• PPP订单占比：2016年上半年新签订单中PPP项目占比达63%。
• PPP项目数量与投资：截至2016年9月，相关PPP项目达1788项，占全国PPP项目总数的19.2%；投资金额超过1.2万亿元，占所有PPP项目总投资额的11.3%。

财务预测

• 2016-2018年EPS：分别为0.36元、0.48元和0.62元。
• PE：对应2016-2018年分别为36倍、27倍和21倍。
• ROE：预计2016-2018年分别为11.90%、13.86%和15.68%。
• 盈利预测：2016年全年归母净利润预计为548.97万元，2017年和2018年预计分别为724.12万元和943.29万元。

风险提示

• PPP回款风险：PPP项目可能面临回款延迟或无法回款的风险。
• 资金流动性风险：公司承接项目激增可能导致资金压力。
• 外延不及预期：收购标的可能未达预期业绩，影响整体增长。
• 收购业绩不达预期：被收购公司可能未能实现承诺的净利润。

产业布局与战略

• 地产园林：通过收购星河园林与山艺园林，公司增强了在地产园林领域的竞争力。
• 环保领域：收购环发环保与盖雅环境，为公司提供了环保业务的资质和技术支持。
• 生态旅游：通过投资幸福天下，公司进入旅游运营领域，拓展生态旅游项目。

总结

铁汉生态在2016年通过内生增长和外延并购实现了业绩的显著提升。公司深耕市政园林市场，并通过PPP模式获得大量订单，同时拓展了地产园林、环保和生态旅游等新领域，为未来增长提供了新动力。公司预计在2016-2018年保持良好的盈利增长，给予“增持”评级，但需关注PPP回款、资金流动性及收购业绩等潜在风险。