20180819-广发证券-机械设备行业_从微观角度看制造业投资的结构变化_22页_1mb

机械设备行业总结

核心内容

制造业投资是我国城镇固定资产投资中占比最高的领域，2017年占比达31%。与基建、房地产等投资领域相比，制造业投资具有较强的结构性特征，反映不同细分行业企业的中周期决策差异。本报告从微观角度分析制造业投资的最新变化，并探讨其背后的机遇与风险。

主要观点

1. 宏观经济与政策背景

   • 2018年7月社融与新增人民币贷款数据表明，宽信用与政策刺激正在逐步释放，未来有望回升。
   • 1-7月份高技术制造业、装备制造业和战略性新兴产业增加值增速分别为11.6%、9%和8.6%，均高于规模以上工业增加值增速6.6%，反映供给结构持续优化。

2. 市场表现

   • 本周（8.13-8.17）沪深300和创业板指数均下跌超5%，机械设备板块下跌4.73%，市场整体承压。

3. 行业投资意愿结构性改善

   • 原材料加工与资源行业投资意愿明显改善，18Q1投资增速达12.0%，相比17Q1提升20个百分点。
   • 中游制造业投资增速在18Q1达到52.0%，较去年同期大幅提升48.8个百分点。
   • 消费品工业投资增速则存在下行压力，18Q1购建固定资产等支付的现金同比增长27%，增速较17Q1下滑6.5个百分点。

4. 行业动态与细分领域表现

   • 挖掘机销量在2018年7月达11123台，同比增长45.3%，连续4个月创历史新高，但开机小时数同比下滑6.6%。
   • 汽车起重机销量同比大幅增长，叉车销量也保持稳健增长。
   • 电子设备制造业投资增速出现回落，2018年7月同比增长6.3%，较去年下滑8.3个百分点。
   • 金属加工机床与数控机床进口金额增速明显放缓，显示需求可能趋缓。

关键信息

• 投资结构变化：制造业投资呈现明显的结构性变化，原材料和中游制造领域投资意愿增强，而消费品工业投资增速面临下行压力。
• 行业复苏与风险：下游产业对核心装备与零部件的国产化需求增加，推动机械设备行业复苏，但去杠杆和贸易争端增加了不确定性。
• 重点推荐企业：三一重工、艾迪精密、恒立液压、杰瑞股份、天地科技、浙江鼎力、拓斯达、埃斯顿、晶盛机电、龙马环卫、巨星科技、华测检测、弘亚数控、中国中车等被重点推荐；同时建议关注装备制造细分领域的龙头企业，如柳工、海油工程、通源石油、克来机电、杰克股份、中集集团、赢合科技、先导智能、徐工机械等。
• 行业评级：机械设备行业被给予“买入”评级，认为具备较强的成长溢价潜力。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨、汇率变化及去产能进度不及预期等均可能对行业造成影响。

图表索引（关键指标）

• 图1：2017年我国城镇固定资产投资构成
• 图2：制造业固定资产投资增速及变化
• 图3：制造业固定资产投资及其增速
• 图4：制造业1325家上市公司年度购置固定资产支付现金及增速
• 图5：制造业1325家上市公司季度投资金额及增速
• 图6：原材料和中游制造上市公司购置固定资产支付现金及增速
• 图7：消费品工业上市公司购置固定资产支付现金及增速
• 图8：钢铁和化工行业利润总额及其合计增长率
• 图9：钢铁和化工行业固定资产投资及其合计增长率
• 图10：杭氧股份预收账款及存货
• 图11：陕鼓动力新签订单和预收账款
• 图12：金属冶炼设备产量及增速
• 图13：煤炭开采和洗选业固定资产投资额及同比
• 图14：天地科技新签订单
• 图15：郑煤机存货与预收款
• 图16：专用设备制造业固定资产投资金额及增速
• 图17：工程机械企业购建固定资产等支付的现金及合计增速
• 图18：医药制造业固定资产投资及增速
• 图19：食品制造业固定资产投资及增速
• 图20：汽车制造业固定资产投资及增速
• 图21：计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资及增速
• 图22：2011年注塑机应用领域分布
• 图23：伊之密存货和预收账款
• 图24：2016年工业机器人下游需求结构
• 图25：发那科中国地区季度销售额
• 图26：安川中国地区销量年复合增速和季度复合增速
• 图27：金属加工机床进口金额及三个月移动平均增速
• 图28：数控机床进口金额及三个月移动平均增速
• 图29：挖掘机销量（2018.07）
• 图30：挖掘机开机小时数（2018.07）
• 图31：汽车起重机销量（2018.06）
• 图32：叉车销量（2018.07）
• 图33：石油与天然气开采业固定投资完成额（2018.06）
• 图34：北美活跃钻机数（2018.08）
• 图35：金属集装箱产量（2018.07）
• 图36：工业机器人产量（2018.07）

投资建议

• 重点关注具备技术优势、研发能力强、轻资产低杠杆的机械设备企业。
• 建议积极关注装备制造细分领域的龙头企业。
• 继续给予机械设备行业“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济变化可能导致机械产品需求波动。
• 原材料价格上升可能压制企业盈利能力。
• 汇率变化可能影响企业盈利。
• 去产能进度不及预期可能影响行业复苏节奏。

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历。
• 王珂：分析师，厦门大学核物理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 孙柏阳：分析师，南京大学金融工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

联系方式

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