消费行业：以史为鉴，谋定后动_31页_1mb

消费行业总结

核心内容

消费行业作为长青赛道，长期表现优于其他行业。消费行业通常包括必选消费品、可选消费品以及消费服务业，其中必选消费品如食品饮料、医药生物需求稳定，具备经济后周期属性；可选消费品如汽车、家电需求受产品创新和产业政策影响，具备一定的周期性；消费服务业如社服行业受益于人均可支配收入提升及消费升级趋势。

主要观点

• 消费行业在2008-2022H期间表现突出，申万一级行业中涨幅前十的七席由消费行业占据，包括食品饮料、家用电器、医药生物、社会服务、美容服务、农林牧渔和汽车。
• 消费行业经历三轮超额行情：2009-2010年、2016-2017年、2019-2020年，分别由政策刺激、居民收入回升、全球流动性宽松等因素驱动。
• 2022年以来，消费行业受到疫情影响，整体低迷，但随着疫情精准防控，消费场景逐步修复，行业有望触底反弹。

关键信息

一、消费行业分类

二、历史超额行情

1. 2009-2010年

• 政策驱动：金融危机后出台“四万亿”投资计划、家电下乡、汽车下乡、房地产救市等政策。
• 流动性宽松：2009年新增信贷规模大幅攀升，M1和M2同比增速分别达32%、28%。
• 政策退出：2010年监管层收紧货币政策，房地产调控政策密集出台。
• 行业表现：汽车、家电、食品饮料等涨幅显著，2009年A股实现戴维斯双击。

2. 2016-2017年

• 政策驱动：供给侧改革推动经济复苏，居民收入回升提振消费信心。
• 房地产政策：棚改货币化安置、房地产价格上行，财富效应显著。
• 行业表现：食品饮料、家用电器涨幅居前，受益于消费升级和房地产景气度回暖。

3. 2019-2020年

• 全球流动性宽松：美联储、欧央行、日本央行等持续降息和量化宽松。
• 资本市场开放：A股纳入MSCI、富时罗素、标普道琼斯等国际指数。
• 外资流入：陆股通净买入显著增加，外资持股市值持续提升。
• 行业表现：食品饮料、医药生物、家用电器成为外资主要持仓行业。

三、投资策略

• 食品饮料行业：受益于消费场景修复和大众消费市场边际回暖，白酒行业消费升级持续，啤酒行业高端化趋势明显。
• 服务消费行业：受疫情影响供给有所出清，修复弹性较高，如餐饮、酒店等。
• 大宗消费行业：受政策驱动，如家电和新能源车，具备较强增长潜力。

四、风险提示

• 疫情持续影响居民消费信心和收入增长。
• 成本端压力持续上涨，可能影响行业盈利。

投资评级

• 投资评级：同步大市，维持评级。

作者信息

• 分析师：伍可心
• 资格证书：S0380521010002
• 联系邮箱：wukx@wanhesec.com
• 联系电话：(0755)82830333-190

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