20221102-万和证券-消费行业_以史为鉴_谋定后动_31页_1mb

消费行业总结

核心内容

消费行业作为长青赛道，长期表现出较强的市场表现，尤其是在经济复苏和政策支持下，能够实现超额收益。消费行业涵盖必选消费品、可选消费品及消费服务业，各行业具有不同的属性与表现特点。

• 必选消费品：如食品饮料、医药生物，需求稳定，具有后周期属性，业绩增长较为稳健。
• 可选消费品：如汽车、家电，具有一定的周期性，受政策和产品创新影响较大。
• 消费服务业：如社会服务，受益于居民可支配收入提升及消费升级，具备高增长潜力。

主要观点

1. 消费行业涨幅居前：2008-2022H期间，消费行业在申万一级行业中占据七席，涨幅显著，尤其是食品饮料、家用电器、医药生物等消费白马股表现突出。
2. 政策驱动与经济复苏的双重作用：消费行业三轮超额行情分别发生在2009-2010年、2016-2017年、2019-2020年，均受益于政策支持和经济复苏。
3. 疫情对消费行业的影响：2022年以来，疫情反复导致消费信心不足，线下消费场景缺失，行业整体低迷，但随着政策优化和疫情控制，消费场景逐步修复，行业底部或现。
4. 投资机会聚焦：
   • 食品饮料行业：受益于消费场景修复和大众消费回暖，白酒消费升级持续，啤酒高端化趋势明显。
   • 服务消费行业：如餐饮、酒店，受疫情影响供给有所出清，修复弹性较高。
   • 政策驱动的大宗消费：如家电和新能源车，受政策支持影响较大，具有较大的增长潜力。

关键信息

• 2009-2010年：金融危机后政策密集出台，如“四万亿”投资计划、家电下乡、汽车下乡，推动可选消费行业率先反弹，而食品饮料等大众消费受益于居民收入回升，表现更持久。
• 2016-2017年：供给侧结构性改革推动经济复苏，居民收入回升提振消费信心，食品饮料和家电行业受益于消费升级和财富效应，实现盈利与估值双升。
• 2019-2020年：全球流动性极度宽松，资本市场加速对外开放，外资持续流入，消费行业成为机构重仓方向，尤其是食品饮料、医药生物和家电行业。

投资建议

• 关注消费场景修复：疫情后，线下消费逐步恢复，建议重点关注食品饮料、服务消费等受益行业。
• 把握政策红利：如家电以旧换新、新能源车等政策驱动行业，具备较大的增长空间。
• 关注消费复苏趋势：随着居民收入回升和消费信心改善，消费行业有望迎来新一轮增长。

风险提示

• 疫情持续影响消费信心：若疫情反复，消费复苏可能受阻。
• 成本端压力上升：原材料价格波动可能对消费行业利润产生负面影响。

图表目录概览

• 图1：2008年以来消费多数行业涨幅居前
• 图2：2008年以来消费行业的三轮相对超额收益
• 图3：2008-2011年存款准备金率和中长期贷款利率走势
• 图4：2008-2010年M1和M2同比增速
• 图5：2007-2010年新增贷款金额对比
• 图6：2007-2010年固定资产、房地产及基建投资累计同比
• 图7：2007-2010年房地产销售和房地产投资累计同比
• 图8：2008-2011年汽车销售及同比增速
• 图9：2008-2011年空调销量及同比增速
• 图10：2008-2011年电冰箱销售及同比增速
• 图11：2008-2011年洗衣机销量及同比增速
• 图12：2008-2011年社零和工业增加值同比增速
• 图13：2003-2011年GDP和人均可支配收入增速
• 图14：2009-2010年汽车、家电、食品饮料走势
• 图15：2009年行业涨幅排名
• 图16：2010年行业涨幅排名
• 图17：2014-2017年存款准备金率和中长期贷款利率走势
• 图18：2014-2018年M1和M2同比增速
• 图19：2012-2017年PPI与CPI剪刀差
• 图20：2012-2018年名义GDP和实际GDP增速
• 图21：2012-2018年克强指数
• 图22：2012-2018年工业企业增加值及利润总额累计同比
• 图23：PSL当月新增量
• 图24：PSL利率走势
• 图25：2011-2017年商品房销售面积和房地产投资完成额累计同比
• 图26：2011-2022年百城住宅价格同比增速
• 图27：2012-2018年名义GDP和城镇居民收入同比增速
• 图28：2013-2020年居民人均可支配收入及增速
• 图29：2016-2017年以来消费者信心指数大幅攀升
• 图30：2009年至今央行城镇储户问卷调查
• 图31：2016-2017年家电、食品饮料走势
• 图32：2016年行业涨幅排名
• 图33：2017年行业涨幅排名
• 图34：十年期国债到期收益率
• 图35：2005-2020年茅五泸出厂价
• 图36：2009年至今茅五泸批价
• 图37：2014-2018年商品房销售面积与空冰洗累计同比
• 图38：2012-2021年SW食品饮料和SW家用电器扣非归母净利润同比增速
• 图39：2012-2021年SW食品饮料和SW家用电器扣非ROE
• 图40：2016-2020年主要发达经济体基准利率
• 图41：2016-2020年主要发达经济体10年期国债收益率
• 图42：2018-2022年陆股通成交净买入和累计净买入
• 图43：2019-2020年外资持股市值
• 图44：2018-2020年存款准备金率和中长期贷款利率走势
• 图45：2018-2020年M1和M2同比增速
• 图46：2020Q2-Q4实际GDP单季度增速快速回升
• 图47：2020年中国出口形势超预期好转
• 图48：2019-2020年食品饮料、社会服务走势
• 图49：2019年行业涨幅排名
• 图50：2020年行业涨幅排名
• 图51：2022年以来新冠肺炎的当日新增
• 图52：全国现有确诊病例分布
• 图53：全国居民可支配收入及各分项累计增速
• 图54：城镇居民人均实际累计可支配收入和支出同比
• 图55：2022年4月份以来消费者信心指数和预期指数大幅回落
• 图56：城镇失业率
• 图57：社会消费品零售总增速
• 图58：限额以上企业商品零售额及分项当月同比

表格目录概览

• 表1：消费行业分类
• 表2：限额以上企业商品零售 (占比) 与申万行业
• 表3：2008-2010年房地产调控政策
• 表4：2008-2010年汽车、家电等产业政策
• 表5：供给侧结构性改革系列制度
• 表6：棚户区改造启动货币化安置相关政策
• 表7：2019年7月20日国务院金融稳定发展委员会公布金融业开放新11条
• 表8：资本市场对外开放进程
• 表9：2019-2022年外资持股各行业占比

投资评级

• 投资评级：同步大市维持评级

作者信息

• 作者：伍可心 分析师
• 资格证书：S0380521010002
• 联系邮箱：wukx@wanhesec.com
• 联系电话：(0755)82830333-190

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