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中国人寿2018年上半年财务与业务分析总结

核心内容

中国人寿作为中国最大的人寿保险公司，2018年上半年在营业收入、归属股东净利润、内涵价值等方面均取得稳健增长，但新业务价值有所下降。公司通过优化业务结构和资产配置，提升了市场竞争力和经营质量。

主要财务指标

业务结构与市场表现

• 总保费收入：2018年上半年，中国人寿实现总保费收入3,604.8亿元，同比增长4.2%。其中，寿险业务占比84.4%，健康险业务13.3%，意外险业务2.2%。
• 保费增长：寿险业务保费收入同比增长1.2%，健康险业务增长28.8%，意外险业务增长3.4%。
• 市场占有率：公司人身保险市场份额为22.0%，居行业首位。
• 缴费方式调整：续期业务占比从56.3%提升至65.2%，首年期缴占比从22.1%提升至23.3%，首年趸交占比从12.1%下降至12.1%（注：数据可能存在排版错误）。
• 寿险业务结构：寿险业务首年期缴保费占首年业务比重为88.4%，同比提升26.1个百分点。

渠道表现

• 个险渠道：占比75.5%，同比增长19.7%。
• 团体渠道：占比4.2%，同比下降0.9个百分点。
• 银保渠道：占比15.5%，同比下降6.7个百分点。
• 其他渠道：占比4.8%。
• 销售队伍变化：个险销售队伍规模为144.1万人，较上年末减少8.7%；银保渠道销售人员30.2万人，同比减少10.9%，但长险举绩人力同比增长11.3%，显示渠道质量有所改善。

资产配置与投资收益

• 投资资产规模：截至2018年6月30日，公司投资资产达2.7万亿元，较年初增长4.6%。
• 投资收益：2018上半年实现总投资收益4,880.1亿元，同比下降13.9%。
• 资产结构：固定收益类投资占比81.9%，权益类投资占比15.4%。固定收益类占比同比提升1.1个百分点，权益类占比下降0.4个百分点。
• 投资收益率：总投资收益率为3.70%，同比下降0.92个百分点；净投资收益率为4.64%，同比下降0.07个百分点。

偿付能力与续保率

• 综合偿付能力充足率：262.3%，满足监管要求。
• 14个月续保率：92.3%，同比上升0.7个百分点。
• 26个月续保率：86.8%，同比上升1.0个百分点。
• 内涵价值增长：2018上半年内涵价值为7,692.2亿元，较2017年底增长4.8%。

新业务价值与有效保单

• 新业务价值：2018上半年为281.7亿元，同比下降23.7%。
• 长险有效保单数量：2.75亿份，同比增长2.6%。
• 退保率：4.30%，同比上升0.9个百分点。

投资要点总结

• 营业收入与净利润：2018上半年营业收入同比增长1.4%，归属股东净利润同比增长34.2%。
• 新业务价值：同比下降23.7%，显示新业务增长放缓。
• 内涵价值：同比增长4.8%，反映公司长期价值的稳健增长。
• PEV估值：截至2018年8月23日，公司股价对应2018年上半年0.60倍PEV。

风险提示

• 资本市场波动：可能影响公司投资收益。
• 保费增速不达预期：可能影响公司盈利能力。
• 保险行业政策改变：可能对公司业务产生影响。
• 外资进入：可能带来经营风险。

投资建议

• 投资评级：未评级。
• 分析师声明：分析师张忆东、张博对报告内容负责，声明其研究观点独立、客观。
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信息披露

• 静默期安排：客户可查询www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏。
• 关联公司持股：披露了与多家公司的投资银行业务关系。

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