20250327-交银国际证券-中国人寿-02628.HK-盈利显著增长_新业务价值符合预期_6页_353kb

中国人寿（2628 HK）详细总结

核心内容

中国人寿（2628 HK）在2024年实现了盈利和分红的显著增长，同时优化了保费结构，并通过资产配置调整提升了投资收益。公司维持买入评级，目标价为港元19.00，潜在涨幅为+22.6%。

主要观点

• 盈利增长显著：2024年归母净利润达到1069.35亿元人民币，同比增长108.9%，主要得益于投资收益的大幅增长。
• 分红政策优化：2024年每股分红0.65元，同比增长51%，分红率17%，较之前有所下降，但仍保持较高的分红水平。
• 保费结构优化：2024年保费同比增长4.7%，其中个险渠道贡献显著，而银保渠道保费下降45%，拉低整体增速。
• 长期期交保费增长：10年期以上期交保费同比增长14.3%，占首年期交保费的47.5%，显示客户偏好长期保障产品。
• 新业务价值表现：旧口径下新业务价值同比增长24%，符合预期；新口径下仅为旧口径的73.6%，显示公司对新业务价值的测算标准有所调整。
• 投资收益提升：投资资产较年初增长22%，总投资收益同比增长1.5倍，净投资收益率3.47%，总投资收益率5.5%，均受益于股票市场的良好表现。
• 公司战略调整：2025年公司将推动全渠道价值贡献提升，产品多元化发展，并加速向浮动收益型产品转型。
• 维持买入评级：基于公司对资产和负债久期的管理，公司未来表现被看好，目标价19港元，潜在涨幅22.6%。

关键信息

2024年财务表现

• 归母净利润：1069.35亿元，同比增长108.9%
• 每股分红：0.65元，同比增长51%
• 分红率：17%
• 保费增长：4.7%，主要来自个险渠道
• 银保渠道保费：同比下降45%，拉低整体增速
• 新业务价值：旧口径同比增长24%，新口径为旧口径的73.6%
• 内含价值：较年初增长11%
• 投资资产：同比增长22%
• 净投资收益率：3.47%
• 总投资收益率：5.5%

2025年及以后预测

• 收入：预计2025年收入为535,648百万人民币，同比增长1.3%
• 净利润：预计2025年为96,909百万人民币，同比下降9.4%
• ROAE：预计2025年为17.7%，2026年为16.4%，2027年为15.1%
• 新业务价值：预计2025年为35,314百万人民币，同比增长4.8%
• 寿险内含价值：预计2025年为1,547,025百万人民币，同比增长10.4%
• 总投资收益率：预计2025年为4.34%，2026年为4.05%，2027年为3.83%

资产负债表概览

• 总资产：预计2025年为7,638,559百万人民币，同比增长12.8%
• 负债合计：预计2025年为7,036,957百万人民币，同比增长12.6%
• 股东权益合计：预计2025年为601,602百万人民币，同比增长3.6%
• 每股内含价值：预计2025年为54.7元人民币，同比增长5.0%
• 每股账面值：预计2025年为20.8元人民币，同比增长3.6%

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：港元19.00
• 潜在涨幅：+22.6%
• 2025年3月27日收盘价：港元15.50

股份资料

• 52周高位：港元20.55
• 52周低位：港元8.77
• 市值（百万港元）：963,148.69
• 日均成交量（百万）：104.76
• 年初至今变化：+5.59%
• 200天平均价：港元15.06

分析员信息

• 分析员：万丽，CFA, FRM
• 邮箱：wanli@bocomgroup.com
• 电话：(86) 10 8393 5331

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

行业评级定义

• 领先：预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
• 同步：预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
• 落后：预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。

分析员披露

• 分析员及关联人士在过去30天内未交易所评论的公司证券。
• 分析员未担任相关公司高级人员或拥有相关公司证券的财务利益。
• 交银国际证券及关联公司可能与所评论公司存在投资银行业务关系或财务权益。

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