20260226-华源证券-中国人寿-02628.HK-个险销售能力突出_投资表现良好的寿险公司_4页_312kb

中国人寿 (02628.HK) 首次覆盖报告总结

核心内容概览

中国人寿（02628.HK）作为一家大型寿险公司，在2025年第三季度展现出强劲的财务表现，包括营收和归母净利润的显著增长，以及归母净资产的大幅提升。公司同时在负债端和投资端均表现出良好的发展态势，被华源证券首次覆盖并给予“买入”评级。

主要观点

财务表现强劲

• 营收与净利润增长显著：2025年第三季度，中国人寿营收同比增长54.8%至2987亿元，归母净利润同比增长91.5%至1269亿元。前三季度归母净利润同比增长60.5%，显示公司盈利能力持续增强。
• 归母净资产增长：截至2025年9月末，公司归母净资产同比增长22.8%至6258亿元，显著高于行业平均水平（-2.5%至16.9%）。
• 投资收益率提升：2025年前三季度，总投资收益率同比上升104bp至6.42%，主要受益于权益投资规模的增加和成长股行情的把握。

负债端业务改善

• 新单保费与NBV增速逐季提升：2025年前三季度，新单保费同比增速由第一季度的-4.5%和上半年的0.6%改善至第三季度的52.5%。NBV同口径增长由第一季度的4.8%和上半年的20.3%扩大至41.8%。
• 销售能力与队伍管理优化：个险队伍姿态稳定，优增人力和留存率提升明显。公司对浮动型产品的销售技能掌握较好，浮动收益产品在首年期交保费中的占比同比提升45个百分点。

投资业务表现优异

• 投资收益增长显著：2025年前三季度，总投资收益同比增长41%至3686亿元，投资收益率提升至6.42%。
• 投资策略有效：公司主动提升权益投资规模，同时把握住了2025年第三季度的成长股行情，参与的鸿鹄基金和华电新能IPO也带来了较好的投资回报。

关键信息

盈利预测与估值

财务预测摘要（单位：百万元）

风险提示

• 长期国债利率大幅下降：可能对投资收益产生负面影响。
• 权益市场大幅向下波动：可能影响公司投资组合的回报。
• 新单保费大幅下降：可能对业务增长造成压力。

投资评级说明

• 投资评级：以报告日后6个月内证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：涨跌幅在20%以上
  • 增持：涨跌幅在5%至20%之间
  • 中性：涨跌幅在-5%至5%之间
  • 减持：涨跌幅低于-5%
• 行业评级：以行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：行业指数超越市场
  • 中性：行业指数与市场基本持平
  • 看淡：行业指数弱于市场

附注

• 本报告由华源证券股份有限公司发布，基于公开信息及研究分析。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业意见。