20220329-国信证券-卓越新能-688196.SH-生物柴油量价齐升_推动_生物质能化一体化_发展_7页_441kb

报告摘要

卓越新能 (688196. SH) 总结

核心内容

卓越新能（688196.SH）是一家专注于生物柴油及生物基材料生产的国内龙头企业。2021年公司业绩表现亮眼，营收和利润均创历史新高，2022年一季度业绩继续保持增长。公司生物柴油业务在2021年实现量价齐升，出口需求旺盛，推动行业整体高景气。同时，公司持续推进生物基材料业务发展，并加大研发投入，优化生产技术，提升产品品质。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司营收达30.83亿元，同比增长92.9%；归母净利润达3.45亿元，同比增长42.3%。2022年一季度归母净利润预计0.95亿元，同比增长65.2%。
生物柴油产能释放：公司美山厂区10万吨/年生物柴油生产线已于2021年一季度投产并迅速达产，全年生物柴油产能达40万吨/年，产量35.8万吨，销售量33.1万吨，销售均价8273元/吨，同比增长39.4%。
生物基材料业务增长：生物基材料全年营收3.3亿元，同比增长40.6%；其中工业甘油毛利率大幅提升至77.4%，成为公司盈利的重要来源。
出口市场强劲：2021年我国生物柴油出口量达130万吨，同比增长39.7%，出口均价上涨至1391美元/吨。2022年1-2月出口量同比增长11.9%，出口均价同比上涨55.2%。
行业前景乐观：欧盟对废油脂基生物柴油的政策支持推动行业长期成长，预计未来三年公司生物柴油产能将翻倍，达到75万吨/年，生物基材料产能也将达到25万吨/年。
投资建议：上调2022年盈利预测至4.81亿元，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润分别为4.81亿元、5.55亿元、6.25亿元，同比增速分别为39.4%、15.6%、12.5%。摊薄EPS分别为4.01元、4.63元、5.21元，对应PE分别为16x、14x、12x。

关键信息

2021年财务表现

营收：30.83亿元，同比增长92.9%
归母净利润：3.45亿元，同比增长42.3%
毛利率：10.6%，同比下降4.8pp
净利率：11.2%，同比下降4.0pp
三费率：1.0%，同比下降2.1pp

2022年盈利预测

营业收入：41.28亿元，同比增长33.9%
归母净利润：4.81亿元，同比增长39.4%
摊薄EPS：4.01元
PE：15.9x

2023年及2024年预测

营业收入：49.10亿元，同比增长18.9%；55.29亿元，同比增长12.6%
归母净利润：5.55亿元，同比增长15.6%；6.25亿元，同比增长12.5%
摊薄EPS：4.63元；5.21元
PE：13.8x；12.2x

投资评级

股票投资评级：买入（维持）
行业投资评级：超配

风险提示

原材料价格波动风险
产品需求不及预期风险
在建项目进度不及预期风险

公司发展规划

产能扩张：新建10万吨生物柴油生产线预计2022年10月完成，未来三年生物柴油产能将翻倍，达到75万吨/年。
技术优化：废油脂转酯化率达到99%，生物柴油高品质得率从85%提高到88%以上。
研发投入：2021年研发投入1.26亿元，同比增长72.9%；新增专利申请48项，专利授权33项，累计专利技术137项。
行业标准：公司参与起草的《烃基生物柴油》和《生物柴油（BD100）原料》行业标准将于2022年6月实施。

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	2.02	2.87	4.01	4.63	5.21
每股净资产	18.53	20.58	23.79	27.49	31.66
ROE	11%	14%	17%	17%	16%
P/E	31.5	22.2	15.9	13.8	12.2
P/B	3.4	3.1	2.7	2.3	2.0
EV/EBITDA	52.1	48.1	31.2	27.2	22.9