20170522-东吴证券-传媒互联网行业深度报告：深挖内容付费投资机会（2）：“内容”+“营销”布局正当时，网络综艺乘风而起_55页_4mb

网络综艺发展与投资机会分析总结

核心内容

网络综艺在内容付费趋势下迎来了发展的黄金时期，其数量和关注度持续增长，头部内容集中度不断提高。2016年各大视频平台上线网综111部，同比增长15.6%，而网综top5播放量复合增长率接近80%。金牌制作人和资本的双重驱动使网络综艺质量显著提升，形成“精品化、题材多样化、强IP化、“综艺+X””的发展趋势。

主要观点

• 内容付费风口已至：随着视频付费会员数量的增加，网络综艺作为内容营销的重要载体，其广告招商费不断攀升，如《奇葩说4》冠名费已达1.8亿，内容付费趋势释放了网综的潜力。
• 精品化与IP化趋势明显：网络综艺不再满足于“小打小闹”，而是向精品化、IP化发展。如《奇葩说》、《火星情报局》等节目形成强IP，成为内容营销的典范。
• “综艺+X”模式兴起：综艺与直播、二次元、电竞等领域的融合，拓展了网综的变现渠道和内容形式，如《饭局的诱惑》与斗鱼直播结合，实现了互动升级。
• 监管逐步完善：国家对网综的监管趋严，推动行业向正能量方向发展，但也导致部分节目被下架整改，如《奇葩说》因涉及敏感话题被删改。
• 制播分离引发产业变革：专业制作公司和视频平台在网综制作中形成二分天下，头部节目如《我们15个》、《我去上学啦》制作成本达到亿元级别。
• 平台与卫视合作加深：网综与卫视综艺的互动增强，双方合作空间大于竞争空间，如《晓说》在浙江卫视和东方卫视播出，实现双赢。
• 投资建议：重点推荐思美传媒和华策影视，建议关注华录百纳、米未传媒和银河酷鱼等公司。

关键信息

网络综艺发展趋势

• 精品化：网综制作成本节节攀升，如《我们15个》、《我去上学啦》制作成本达到亿元级别。
• IP化：如《奇葩说》、《火星情报局》等节目形成强IP，带动品牌合作和衍生内容。
• “综艺+X”：综艺与直播、二次元、电竞等结合，形成新的内容形态和变现模式。
• 多屏联动：随着移动端用户增长，网综逐渐从PC端走向移动端，实现多屏互动。

投资标的

• 思美传媒：整合优质标的，打通泛内容、营销全产业链。
• 华策影视：制作能力领先，布局“SIP+X”全产业链。
• 华录百纳：具备综艺制作和内容营销能力，是老牌综艺龙头。
• 米未传媒：专注于优质内容制作，打造《奇葩说》等爆款。
• 银河酷鱼：具备强大的IP运营能力，推出《火星情报局》等节目。

风险提示

• 视频平台对网络综艺投入减少的风险。
• 广告招商费增速不及预期的风险。

未来展望

• 内容与营销融合：内容成为广告营销的关键点，网综在广告招商、会员收入、电商、直播打赏、IP游戏等方面实现多元化变现。
• 平台差异化竞争：各大视频平台通过独播优质内容吸引流量与广告，如爱奇艺独播《中国有嘻哈》，腾讯视频推出《拜托了冰箱》等节目。
• 国际化布局：部分节目如《侣行》、《不可思议的夏天》等已输出海外，拓展国际市场。

产业格局

• 制播分离：专业制作公司与视频平台形成合作关系，共同开发内容。
• 资本注入：BAT、老牌制作公司、内容营销公司纷纷进入网综市场，推动行业快速发展。
• 监管趋严：国家对网综实施备案登记制度，引导行业良性发展。

总结

网络综艺在内容付费趋势下迎来快速发展，头部内容集中度提高，精品化、IP化、“综艺+X”成为主要趋势。随着资本涌入和金牌制作人的加入，网综质量显著提升，同时吸引多方资源进行多元化变现。虽然短期内与卫视综艺存在竞争，但长期来看，双方合作空间更大。专业制作公司和视频平台在制播分离背景下形成二分天下，具备专业团队、优质内容和资本的公司更有可能成为网综龙头。