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宠物食品乘风起，国产替代正当时

核心内容概览

中国宠物行业正处于蓬勃发展期，预计至2026年市场规模有望翻倍，达到5232亿元。行业量价齐升，主要受人口结构变化、单身经济、银发经济及城镇化率提升等因素推动。宠物食品作为核心品类，占比持续提升，主粮为竞争焦点，未来增长潜力巨大。国产品牌在产品、渠道及营销方面具备优势，正在逐步打破外资品牌主导地位。

主要观点

• 行业增长潜力大：2010年至2022年，中国宠物行业CAGR达28%，远高于社会零售额增速。预计2026年行业规模将实现翻倍增长。
• 宠物消费观念转变：年轻宠主占比达55.9%，宠物从“看家护院”转向“家人/朋友”，推动消费升级。
• 国产品牌崛起：国产品牌通过产品差异化、渠道布局及灵活营销快速抢占市场，部分品牌已实现“1-10”跨越。
• 市场集中度提升：中国宠物食品市场集中度低于美日，未来有提升空间。2022年CR10品牌及公司分别达24%与30%。
• 多品牌运营是关键：借鉴海外龙头经验，国内宠企应通过品牌并购和多品牌策略提升市占率。
• 渠道为增长引擎：电商渠道占比高企，国产品牌在电商红利中迅速成长，线上渠道成主要增长点。
• 未来增长点：宠物医疗板块增速显著，2018年至2022年CAGR达24%；宠物服务板块也有复苏迹象。

关键信息

行业发展趋势

• 量价齐升：宠物数量持续增长，尤其是猫的数量，单宠消费支出稳步上升。
• 市场结构变化：宠物食品占比达50.7%，主粮占比最高，达70%；宠物医疗板块增长迅速，占比提升至29.1%。
• 宠物行业具备穿越周期能力：即使在经济下行或疫情冲击下，宠物行业仍能保持增长，如2020年市场规模同比增长15.1%。

国产品牌崛起路径

• 产品策略：以高性价比产品切入，通过差异化（如冻干+膨化双拼粮、无谷粮、鲜肉粮等）吸引消费者。
• 渠道布局：早期布局电商，抓住线上红利，如麦富迪在淘系、京东等平台表现突出。
• 营销手段：灵活运用品牌外包装、泛娱乐化营销、直播带货等提升品牌曝光度和用户粘性。

国产品牌代表

• 乖宝宠物：麦富迪品牌为国产宠食品牌榜首，2023-2025年营收预计分别为41.6亿、49.5亿、60.8亿，归母净利润分别为3.2亿、3.9亿、5.0亿，给予24年目标价48.6元，评级“买入”。
• 中宠股份：多品牌矩阵战略有效，旗下顽皮、领先、ZEAL等品牌表现突出，给予24年目标价34元，评级“买入”。
• 佩蒂股份：爵宴等自主品牌表现亮眼，给予24年目标价21.6元，评级“买入”。

风险提示

• 国内养宠渗透率不及预期
• 国内市场竞争加剧
• 自主品牌建设不及预期
• 海外去库恢复不及预期
• 原材料价格波动

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行业对比

• 美国与日本：宠物行业已进入成熟期，市场集中度较高，品牌与公司CR10分别为40%-77%。
• 中国：宠物行业尚处成长期，品牌与公司集中度较低，未来有较大提升空间。
• 渠道差异：中国电商渠道占比高，而美国与日本线下渠道占主导。

市场预测

• 2026年宠物行业市场规模预计达5232亿元，CAGR为17.6%。
• 宠物食品市场规模预计达2653亿元，占整体市场规模的50.7%。
• 宠物医疗市场规模预计持续增长，2026年或占较大比例。

品牌发展路径

• “0-1”阶段：产品差异化是关键，如麦富迪、伯纳天纯等品牌通过创新产品赢得市场。
• “1-10”阶段：通过电商渠道及营销策略扩大品牌影响力，如麦富迪在抖音、B站等平台表现突出。
• “10-100”阶段：通过品牌并购、多品牌运营实现规模化发展，如玛氏、雀巢等海外龙头策略。

总结

中国宠物行业正处于快速成长期，未来增长空间巨大。国产品牌在产品、渠道、营销等方面具备优势，正在逐步实现对海外品牌的替代。随着消费者观念转变及渠道优化，国产品牌有望持续崛起，带动行业整体发展。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等具备稳定供应链及研发实力的优质企业。