20140404-招商证券-银行业_13年财报总结及14年二季度投资策略-吹响反攻的号角_18页_1mb

银行业2013年财报总结及2014年二季度投资策略总结

核心内容概览

2014年二季度银行股投资机会主要来源于以下三个因素：

1. 政府适度稳增长政策及对经济悲观预期的缓解；
2. 优先股试点发行，增强银行抗风险能力；
3. 高分红、低估值及2014年一季度较好的业绩增长。

主要观点

• 2013年银行利润增长：已公布财报的12家上市银行净利润为11201亿元，同比增长12.6%，略好于预期。主要由生息资产规模扩张和手续费净收入快速增长推动。
• 净息差表现：2013年平均净息差为2.51%，较上半年微升1个BP，显示银行在利率市场化背景下仍保持稳定。
• 存款压力与“非标”配置转变：2013年存款增长仅为9.8%，低于贷款增长12.9%。银行逐步减少“非标”业务配置，转向“应收款项类投资”，以应对互联网金融的冲击。
• 手续费净收入增长：手续费净收入达5569亿元，同比增长22%。其中，“大资管”业务成为手续费收入的主要来源，占比接近或超过50%。
• 资产质量：不良贷款余额4670亿元，全年新增763亿元，不良率上升5BP。但高拨备水平（拨贷比2.69%，拨备覆盖率273%）为未来提供了较大的安全边际。
• 资本水平：资本充足率小幅下降，但银行通过业务转型（如投行业务、零售贷款）实现轻资本发展。优先股试点有望在二季度推出，增强银行资本实力。
• 投资建议：重点推荐平安、浦发、华夏、中信、民生、兴业等银行，因其积极触网、改革创新及稳健经营的表现。

关键信息

2013年银行业利润增长情况

• 总净利润：11201亿元，同比增长12.6%；
• 四大行利润增长：12%；
• 股份制银行利润增长：15%；
• 净利润驱动因素：生息资产增长、手续费净收入增长；
• 净息差变化：平均净息差2.51%，较上半年微升1BP。

存款与贷款增长对比

• 存款增长：9.8%；
• 贷款增长：12.9%；
• 存款增速低于贷款：反映“非标”业务对存款的压制及互联网金融的影响；
• 部分银行存款负增长：如民生银行四季度存款增长仅0.4%。

“非标”业务转型

• 同业资产规模负增长：整体下降4.2%；
• 应收款项类投资增长：达3.36万亿元，同比增长51%；
• 股份制银行配置积极：部分银行应收款项类投资增长超过100%。

手续费净收入

• 手续费净收入：5569亿元，同比增长22%；
• “大资管”业务主导：股份制银行手续费收入增长达48%，远高于四大行的14%；
• 手续费收入结构优化：大资管和银行卡收入占比提升，接近70%以上。

资产质量

• 不良贷款余额：4670亿元，新增763亿元；
• 不良率上升：0.98%，较年初上升5BP；
• 拨备覆盖率：273%，为经济下行提供安全边际；
• 拨贷比：2.69%，稳定在高位。

资本水平

• 资本充足率：整体小幅下降，但部分银行如民生银行有所提升；
• 优先股试点：预计二季度推出，有助于增强抗风险能力；
• 创新资本工具：包括优先股、新型二级资本债券等，提升资本水平。

投资策略

• 推荐重点：平安、浦发、华夏、中信、民生、兴业；
• 理由：积极触网、改革创新、盈利增长稳定；
• 估值优势：2014年PE为4.3倍，PB为0.8倍，处于低位，具备交易性机会。

重点公司财务指标

风险提示

• 宏观经济过度下滑：可能引发系统性风险，影响银行资产质量；
• 利率市场化：对银行净息差构成压力；
• 互联网金融冲击：可能进一步影响存款增长及业务结构。

结论

综合2013年银行业表现及2014年二季度的市场环境，银行股估值处于历史低位，具备一定的投资机会。重点推荐积极转型、创新能力强、盈利稳定的银行，如平安、浦发、中信、民生、兴业等。建议关注银行在利率市场化、互联网金融及改革创新方面的应对策略及表现。