20170612-招商证券-大族激光-002008.SZ-23亿可转债布局高成长方向_智能制造基地望再造大族_16页_1mb_1mb

报告摘要

大族激光（002008.SZ）详细总结

核心内容

大族激光（002008.SZ）作为中国激光设备行业的重要参与者，正处于新一轮成长周期的起点。公司通过发行23亿元可转债，重点投资“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显示装备产业化项目”，以提升核心竞争力和盈利能力。目标价为40元，当前股价为31.6元，分析师维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

可转债融资：公司拟发行不超过23亿元可转债，用于两大高成长项目，显示出对公司未来发展的信心。
项目投资与回报：两个募投项目预计五年内达产，其中大功率项目预计第五年实现税后总利润6.8亿元，相当于再造一个大族；脆性材料项目预计年销售收入15.3亿元，税后净利2.3亿元。
全球激光智能制造基地：位于深圳宝安区，总投资51.7亿元，预计2020年初步建成，年销售收入达200亿元，带动相关产业300亿元。
大功率激光业务：公司已实现14.6亿元销售收入，同比增长47.7%，在小功率基础上，大功率市场空间更大，具备进口替代潜力。
脆性材料及显示面板设备：顺应消费电子发展趋势，特别是OLED设备需求增加，大族有望受益。
财务预测：公司预计2017-2019年净利润分别为13.8亿、16.6亿、20.8亿元，对应EPS分别为1.30元、1.56元、1.95元，PE分别为24.3倍、20.3倍、16.2倍，显示被大幅低估。
公司战略：通过并购、研发和国际化，公司正全面布局智能制造和激光设备领域，提升市场占有率和盈利能力。

关键信息

募投项目

高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目：
- 投资总额：17.21亿元
- 使用募集资金：15.02亿元
- 达产后年产值：30亿元
- 税后净利：4.5亿元
- 投资净利润率：26.28%
- 投资回收期：7.41年
脆性材料及面板显示装备产业化项目：
- 投资总额：9.49亿元
- 使用募集资金：7.98亿元
- 达产后年产值：15.3亿元
- 税后净利：2.3亿元
- 投资净利润率：24.35%
- 投资回收期：7.33年

项目达产情况

高功率项目：
- 基础建设周期：2年
- 第3年达产50%
- 第4年达产70%
- 第5年达产100%
脆性材料项目：
- 基础建设周期：2年
- 达产后预计实现年销售收入15.3亿元

公司业绩

2016年业绩：
- 营业收入：69.59亿元
- 归属于上市公司股东的净利润：7.54亿元
- 扣除非经常性损益后净利润：7.16亿元
- 经营性现金净流量：7.96亿元
2017年预测：
- 营业收入：91.86亿元
- 归属于上市公司股东的净利润：13.84亿元

财务指标

每股净资产（MRQ）：5.2元
ROE（TTM）：14.3%
资产负债率：47.7%
主要股东：大族控股集团有限公司，持股比例17.64%

财务预测表

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	5587	6959	9186	11115	13893
营业利润（百万元）	614	691	1395	1701	2175
净利润（百万元）	747	754	1384	1660	2081
EPS（元）	0.70	0.71	1.30	1.56	1.95
PE	45.1	44.5	24.3	20.3	16.2
PB	7.1	6.4	5.2	4.4	3.6

财务比率

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	37.9%	38.2%	42.1%	41.8%	42.0%
净利率	13.4%	10.8%	15.1%	14.9%	15.0%
ROE	15.7%	14.2%	21.4%	21.5%	22.4%
ROIC	9.7%	8.4%	17.9%	18.3%	19.5%
资产负债率	35.2%	46.5%	37.5%	36.1%	35.6%
净负债比率	7.2%	14.2%	3.0%	1.6%	1.4%
流动比率	2.0	1.3	1.6	1.9	2.0
速动比率	1.3	0.8	1.0	1.2	1.3