20260330-交银国际证券-比亚迪股份-01211.HK-4Q25盈利短期承压_海外高毛利放量在即_上调目标价_6页_375kb

比亚迪股份 (1211 HK) 详细总结

核心内容

比亚迪股份（1211 HK）近期发布的4Q25财务数据表明，尽管受到中国内地市场价格竞争和毛利率承压的影响，其整体业绩基本符合预期。公司通过费用管控和规模效应，有效缓解了利润下滑的压力，显示出良好的运营韧性。同时，公司正在加速推进海外战略和高端化转型，预计将在2026年财报中体现出显著的业绩改善。

主要观点

• 短期盈利承压：4Q25营业收入为2,377.0亿元人民币，环比增长21.9%，但同比减少13.5%；归母净利润为92.9亿元人民币，环比增长18.7%，但同比减少38.2%。
• 毛利率下降：4Q25毛利率约17.4%，同/环比分别下降约2.3/0.2个百分点，主要受新车智驾系统成本及促销返利影响。
• 费用率优化：销售、管理及研发费用率合计占收入约11.3%，环比持续优化，有效缓冲了销售偏软对利润的冲击。
• 海外及高端化战略：公司正聚焦海外增量及高端细分市场，预计新一代插混技术平台（第五代DM）及智驾能力的下放将带来高毛利红利。
• 盈利预测上调：考虑到公司在出海战略落地和高端化进程中的执行力超预期，公司2026-27年EPS预测分别上调7.1%和8.8%。
• 估值重塑预期：公司正处于从本土销量霸主向全球新能源巨头跨越的拐点，海外放量将驱动估值重塑。
• 目标价上调：基于SOTP估值法，目标价上调至138.53港元，潜在涨幅为30.9%，维持买入评级。

关键信息

• 4Q25盈利表现：营业收入2,377.0亿元，归母净利润92.9亿元，扣非净利润89.6亿元。
• 财务数据预测：2026E收入预计为939,945百万人民币，同比增长16.9%；净利润预计为49,807百万人民币，同比增长52.7%；每股盈利预计为5.46元人民币。
• 市盈率变化：2026E市盈率预计为17.1倍，2027E预计为14.4倍。
• 每股账面净值增长：2026E预计为32.76元人民币，2027E预计为39.59元人民币。
• 股息率提升：预计2026E股息率为0.5%，2027E预计为0.7%。
• 股价表现：2026年3月30日收盘价为105.80港元，52周高位为155.07港元，52周低位为90.00港元。

财务数据一览

个股评级

• 评级：买入
• 目标价：138.53港元
• 潜在涨幅：+30.9%

行业比较

• 行业表现：交银国际认为比亚迪的未来12个月总回报将高于相关行业。
• 行业标杆：恒生综合指数（香港市场）、MSCI中国A股指数（A股市场）、标普美国中概股50（美元）指数（美国中概股市场）。

分析员披露

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总结

比亚迪股份（1211 HK）在2025年第四季度面临一定的盈利压力，但通过有效的费用管控和规模效应，基本维持了运营韧性。公司正加速推进海外战略和高端化转型，预计将在2026年财报中体现出显著的业绩改善。交银国际上调了公司2026-27年的盈利预测，并将目标价上调至138.53港元，维持买入评级。整体来看，比亚迪正处于从本土销量霸主向全球新能源巨头跨越的关键阶段，其海外放量和高端化进程有望推动估值重塑。