20260330-交银国际证券-海天味业-03288.HK-2025年业绩略超预期_看好公司份额扩张前景；上调目标价_6页_353kb

海天味业（3288 HK）投资分析总结

核心内容概览

海天味业在2025年全年实现营收288.7亿元人民币，同比增长7.3%，归母净利润达70.4亿元人民币，同比增长11.0%。2025年第四季度营收和归母净利润分别同比增长11.4%和12.2%，增速较前三季度有所提升。公司毛利率提升至39.4%，净利率改善至24.4%，主要得益于原材料成本下降和数字化转型带来的降本增效。基于餐饮渠道复苏趋势，公司上调了2026-2027年的盈利预测，并将目标价上调至41.30港元，对应潜在涨幅为+13.8%。当前股价对应A股折价约20%。

主要观点

• 业绩表现略超预期：2025年全年营收和净利润均实现稳健增长，其中净利润增长尤为显著。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均有所改善，显示公司在成本控制和效率提升方面的成效。
• 渠道多元化发展：线下渠道保持稳定增长，线上渠道表现亮眼，全年线上收入增长31.9%，占主营业务收入比重提升至6.0%。
• 产品结构优化：核心产品酱油、蚝油、调味酱收入分别增长8.6%、5.5%、9.3%，健康系列产品如有机和减盐产品收入增长48.3%，显示公司产品创新能力和市场适应能力。
• 盈利预测上调：基于行业复苏预期，公司上调2026-2027年收入和净利润预测，分别增长约1%和5%。
• 股息回报稳定：公司承诺2025-2027年分红率不低于80%，增强了投资者信心。

关键信息

财务预测

盈利能力

市场表现与估值

• 目标价：41.30港元（+13.8%潜在涨幅）
• 市盈率：25倍（2026年预期）
• 市账率：4.42倍（2025）→ 4.29倍（2026E）→ 4.15倍（2027E）→ 4.01倍（2028E）
• 股息率：2025年4.3% → 2026E 3.6% → 2027E 3.9% → 2028E 4.2%

股票表现

• 52周高位：36.50港元
• 52周低位：30.12港元
• 市值：10,571.29百万港元
• 日均成交量：8.12百万
• 年初至今变化：+12.04%
• 200天平均价：32.99港元

股份评级

• 个股评级：买入
• 评级依据：预期未来12个月总回报高于相关行业

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

分析员披露

• 分析员及其关联方在报告发布前30日内未交易所评论公司的证券。
• 分析员及其关联方未担任所评论公司的高级人员。
• 分析员及其关联方未拥有所评论公司的证券。

商务关系披露

交银国际证券有限公司及其关联公司与多家公司存在投资银行业务关系，包括海天味业等。

免责声明

• 本报告内容为高度机密，仅限交银国际证券客户阅览。
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• 本报告不构成任何投资建议，投资者应自行评估。

总结

海天味业在2025年实现了略高于预期的业绩，显示出公司在行业复苏中的强劲表现。通过优化产品结构、加强线上渠道布局及提升运营效率，公司展现出良好的增长潜力和盈利能力。上调目标价至41.30港元，对应潜在涨幅为13.8%，并维持买入评级。公司承诺稳定的高分红率，进一步增强了投资者信心。