20210424-华创证券-_债券周报_每周高频跟踪_外贸维持高景气_土拍热度小降温_13页_1mb

债券周报总结

核心内容概览

本周债券市场分析聚焦于通胀、进出口、工业、投资及消费五大高频领域，整体判断为工业品价格延续上行，基本面支撑债市承压。同时，报告提及地方债发行节奏加快，对短期债市构成关注点。

主要观点

1. 通胀相关

• 食品价格整体回落，但跌幅收窄，肉类价格小幅反弹。
• 食品价格指数延续跌势，可能继续拖累CPI维持低位。
• 鸡蛋价格涨幅扩大，受补栏减少、饲料成本上升及五一备货需求影响。
• 蔬菜、生鲜乳价格继续下跌，水果和水产品价格涨幅扩大。
• 猪肉、牛肉、羊肉价格小幅上涨，但生猪存栏仍处高位，预计难以持续。

2. 进出口相关

• 外贸维持高景气，主要航运指数涨幅扩大。
• 出口集装箱运价指数（SCFI、CCFI）显著上涨，主要航线运力紧张，部分航商订舱报价上涨。
• 进口干散货运价指数（BDI）大幅上行，受铁矿石价格高位及澳洲矿商加快发货影响。
• 国内电厂煤炭库存偏低，叠加进口煤供应紧张，动力煤价格有望维持高位震荡。

3. 工业相关

• 动力煤价格明显回升，供给偏紧，需求端仍有支撑。
• 钢价指数跌幅收窄，主要品种价格由跌转涨，库存下降反映市场供需偏紧。
• 玻璃价格缓幅上涨，华东、西南地区厂商库存下降，市场看多情绪增强。
• 铜价由跌转升，美元指数走弱、国内冶炼厂检修及海外需求复苏支撑铜价。

4. 投资相关

• 水泥价格持续攀升，受天气晴好及施工加快影响，长三角、珠三角地区上调价格。
• 地产销售数据转暖，但土拍热度有所降温，土地溢价率回落至19.61%。
• 地方债发行规模环比增加，显示政策对基建的持续支持，短期需关注地方债供给压力及政治局会议动向。

5. 消费相关

• 汽车消费回暖，零售同比2019年4月增长12%，但批发仍偏弱。
• 国际油价明显回调，受美国反垄断诉讼、美伊谈判及印度疫情恶化等影响，但整体仍维持高位震荡。
• 国内成品油供应收紧，部分地区汽、柴油价格上涨，石油及制品消费或继续带动社零增速。

关键信息汇总

投资策略

• 当前工业品价格整体延续上行，4月生产、施工节奏较快，工业表现维持强势。
• 外贸高景气持续，运价上涨支撑出口，基本面难对债市形成利好。
• 后续需关注地方债发行节奏加快及政治局会议动向，短期债市可能承压。
• 风险提示：主要工业品价格快速上涨，可能对债市形成不利影响。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 高级分析师：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司。
• 分析师：梁伟超、华强强、张晶晶，分别来自北京外国语大学、香港科技大学、对外经济贸易大学。
• 助理研究员：靳晓航、许洪波、赵浩言，均来自中央财经大学。

风险提示

• 主要工业品价格快速上涨，对债市形成压力。
• 原油价格波动较大，可能影响消费及社零增速。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind，华创证券

• 机构销售通讯录：

  • 北京：张昱洁（总监）、杜博雅、张菲菲等
  • 广深：张娟（总监）、汪丽燕、段佳音等
  • 上海：许彩霞（总监）、官逸超、黄畅等
  • 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

• 分析师声明：报告内容反映个人判断，不承担其他券商报告责任。

• 免责声明：报告仅供内部参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。