20201201-光大证券-苏宁易购-002024.SZ-关于控股子公司引入战投公告点评_云网万店引入战投_资金支持下线上业务有望持续扩容_3页_1mb

苏宁易购控股子公司引入战投，线上业务扩容

核心内容

苏宁易购（002024.SZ）宣布其控股子公司深圳市云网万店科技有限公司（简称“云网万店”）引入战略投资人，以支持其线上业务的持续发展。此次增资扩股涉及八家投资机构，以投前250亿元估值，合计出资60亿元，投后估值达310亿元，对应约0.1倍P/GMV。

主要观点

• 业务重组与整合：公司以云网万店为主体，整合线上平台业务，涵盖电商、本地互联网融合交易服务，以及面向零售商和供应商的供应链、物流、售后等专业服务。
• 资金与资源支持：通过引入战投，云网万店获得资金和战略资源支持，用于用户发展、研发投入和平台运营，提升服务能力和业务拓展。
• 线上业务增长：截至2020年第三季度，云网万店线上GMV达2025.52亿元，同比增长18.15%。同时，公司持续推进全渠道零售布局，低线市场零售云加盟店数量达6588家。
• 盈利预测与评级：分析师维持公司2020-2022年EPS分别为0.01/0.01/0.03元的预测，维持“增持”评级，认为线上平台业务有望持续扩容。
• 风险提示：需关注一线城市地产景气度下降及经营性现金流不稳定等风险。

关键信息

融资与估值

• 增资金额：60亿元
• 投前估值：250亿元
• 投后估值：310亿元
• 占净资产比例：6.82%

财务数据

• 2019年线上GMV：2387.53亿元
• 2020年1-3Q线上GMV：2025.52亿元（同增18.15%）
• 2020年EPS预测：0.01元
• 2022年EPS预测：0.03元

估值指标

• P/E（2020E）：1711
• P/B（2020E）：1.0
• EV/EBITDA（2020E）：20.9

市场数据

• 总股本：93.10亿股
• 总市值：851.87亿元
• 近3月换手率：20.20%

股价表现

• 相对收益率（1M）：-11.42%
• 相对收益率（3M）：-9.92%
• 相对收益率（1Y）：-36.19%
• 绝对收益率（1Y）：-6.88%

财务指标（2020E）

• 销售费用率：11.70%
• 管理费用率：1.76%
• 财务费用率：0.20%
• 研发费用率：1.00%
• 归母净利润率：0.1%
• ROE（摊薄）：0.3%

偿债能力（2020E）

• 资产负债率：60%
• 流动比率：1.16
• 速动比率：0.88
• 归母权益/有息债务：4.03
• 有形资产/有息债务：8.72

评级信息

• 评级：增持
• 基准指数：A股主板（沪深300）、中小盘（中小板指）、创业板（创业板指）等
• 投资建议：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券在特定价格交易。

分析师声明

分析师唐佳睿和孙路具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。报告内容反映个人判断，可能调整且不通知。

风险提示

• 一线城市地产景气度下降
• 经营性现金流不稳定

联系方式

• 分析师：唐佳睿、孙路
• 执业证书编号：S0930516050001、S0930518060005
• 电话：021-52523866、021-52523868
• 邮箱：tangjiarui@ebscn.com、sunlu@ebscn.com