20220712-东海证券-2022年6月金融数据点评_社融增量结构如期改善_M1增速提升_7页_851kb

2022年6月金融数据点评总结

核心内容

2022年6月金融数据整体呈现积极改善趋势，社融增量结构优化，M1增速提升，M1-M2剪刀差缩小，释放出经济阶段性复苏信号。同时，银行板块估值处于历史低位，但积极因素正在积聚，预计三季度表现值得关注。

主要观点

1. 社融增量结构改善

• 社融总量：6月新增社融5.17万亿元，环比多增2.38万亿元，同比多增1.47万亿元。
• 结构优化：人民币贷款与专项债合计贡献4.68万亿元，占比达90.5%，显示政策对实体经济的支持力度增强。
• 贷款改善：居民与企业部门新增贷款均明显改善，短期与中长期贷款同步增长，票据融资大幅回落，显示信贷结构优化。
• 政策效果：5年期LPR下降、地方限购松绑及政策性银行新增8000亿元信贷额度等政策协同发力，推动中长期贷款增长。

2. M1增速提升，M1-M2剪刀差缩小

• M2增速：6月末M2同比增速升至11.40%，创年内新高。
• M1增速：M1同比增速提升至5.80%，创年内新高，且M1-M2剪刀差缩小0.9个百分点。
• 资金流动：财政性存款与非银行金融机构存款同比多减，对M2增速提升形成正面支撑。

3. 投资建议

• 行业评级：标配（即银行行业指数相对上证指数在-10%—10%之间）。
• 板块走势：近期银行板块受监管、疫情及房地产风险影响表现偏弱，但估值处于历史低位，且积极因素逐步积累，预计三季度有望回升。
• 关注重点：
  • 具有资产质量优势与规模增长逻辑的中小银行，如江浙地区的城农商行。
  • 头部资产质量优异的股份行。
• 上升信号：社融、利率水平和经营业绩等指标触底回升时，板块可能迎来上涨机会。

关键信息

• 社融质量提升：中长期贷款增长显著，表明信贷结构优化。
• 专项债发力：政府债券融资同比多增8676亿元，当月增量再创新高。
• 直接融资疲软：企业债券融资与非金融企业股票融资同比均少增。
• 外币贷款减少：受人民币贬值影响，外币贷款持续减少。
• 银行估值：股价低于净资产，调整后估值水平为0.48XPB，隐含不良率5.3%，较账面不良率高3.9个百分点。
• 风险提示：
  • 房地产违约风险上升，可能对银行资产质量造成影响。
  • 宏观经济快速下行，可能导致中小微企业贷款质量恶化。

附录说明

一、市场与行业评级标准

• 市场指数评级：
  • 看多：上证综指未来6个月上升幅度≥20%
  • 看平：上证综指未来6个月波动幅度在-20%—20%之间
  • 看空：上证综指未来6个月下跌幅度≥20%
• 行业指数评级：
  • 超配：行业指数相对上证指数≥10%
  • 具配：行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
  • 低配：行业指数相对上证指数≤-10%
• 公司股票评级：
  • 买入：股价相对上证指数≥15%
  • 增持：股价相对上证指数在5%—15%之间
  • 中性：股价相对上证指数在-5%—5%之间
  • 减持：股价相对上证指数在-15%—-5%之间
  • 卖出：股价相对上证指数≤-15%

二、免责与承诺

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 分析师承诺与报告内容无利益关系。

三、版权与资格说明

• 报告版权归属东海证券股份有限公司。
• 东海证券具备合法证券投资咨询业务资格，提醒投资者选择正规机构。

图表说明

• 图1：6月新增社会融资环比同比均明显改善。
• 图2：6月新增人民币贷款环比同比均明显改善。
• 图3：6月新增委托贷款同比少减。
• 图4：6月新增信托贷款同比少减。
• 图5：6月新增未贴现银行承兑汇票同比多增。
• 图6：6月新增企业债券融资同比少增。
• 图7：6月非金融企业股票融资同比少增。
• 图8：6月政府债券融资同比多增。
• 图9：6月M1增速提升，M1-M2增速剪刀差缩小。
• 图10：银行估值跟踪，显示当前估值安全边际较高。

总结

2022年6月金融数据呈现积极信号，社融结构改善、M1增速提升，显示经济复苏趋势。银行板块估值处于低位，但随着政策效应逐步显现，市场有望迎来修复。建议投资者关注三季度表现，重点布局资产质量优异、规模增长逻辑清晰的中小银行与头部股份行。同时，需警惕房地产风险上升与宏观经济下行带来的潜在影响。