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三季报高速增长，看好高速光模块龙头前景总结

核心内容

公司发布2017年三季报，前三季度实现营业收入11亿元，同比增长1279%，归属于上市公司股东净利润1.26亿元，同比增长2944%。其中，苏州旭创的并表对业绩增长起到关键作用，Q3单季净利润达1.6亿元，远超市场预期。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司前三季度净利润为1.26亿元，超出预测上限。苏州旭创自合并日至三季度末的净利润约1.6亿元，扣除相关成本后归母净利润为1.26亿元，显示公司高成长性。
• 市场需求强劲：北美地区100G光模块需求持续增长，预计2017年出货量达300万只，2018年将增长至2~3倍。亚马逊、谷歌等云计算巨头推动市场需求，国内阿里、腾讯等云服务商有望带动国内需求增长。
• 5G带来新机遇：5G网络将提升对高速光模块的需求，公司已具备相关技术积累，正与客户开发5G光模块产品，未来在电信领域有较大增长潜力。
• 估值与评级：分析师维持“增持”评级，目标价为54元，对应2018年40倍PE。公司EPS预计2017年为0.61元，2018年为1.35元，2019年为1.89元。
• 风险提示：存在硅光技术替代风险及行业竞争导致毛利率下滑的风险。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长

• 收入增长率：2017年前三季度同比增长1831.73%，2018年预计增长104.47%，2019年预计增长28.92%。
• 净利润增长率：2017年同比增长2770.49%，2018年预计增长121.01%，2019年预计增长40.16%。
• 毛利率：维持在27.15%~27.21%之间，显示成本控制能力。

市场表现

• 股价表现：一年内涨幅达65.02%，近3个月换手率24.62%。
• 当前价/目标价：48.20元 / 54.00元。
• 总股本与总市值：4.74亿股，228.40亿元。

估值指标

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%~15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%~5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%~15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

分析师声明

• 本报告观点反映分析师个人判断，不与报酬直接相关。
• 光大证券研究所基于合法信息进行分析，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告不构成任何投资建议，公司及附属机构可能持有相关证券头寸或提供服务，投资者需注意潜在利益冲突。

行业背景

• 5G网络推动光模块需求增长，公司具备技术积累，正在开发5G光模块产品。
• 数据中心市场对100Gbps光模块需求快速增长，北美领先，国内有望跟进。

风险提示

• 硅光技术替代风险；
• 行业竞争可能导致毛利率下滑。