深度报告-20220106-首创证券-煤炭开采行业深度报告_供给弹性逐步释放_盈利稳定驱动估值提升_42页_3mb

煤炭行业深度报告总结

核心内容

• 行业现状：煤炭行业自2016年供给侧改革以来，持续进行产能退出和资源整合，行业集中度和产能利用率显著提升。
• 供需变化：2021年因产能释放不足、安全检查等因素，煤炭供需出现缺口，导致“煤荒”及价格暴涨，但国家发改委推动保供政策后，供需逐步修复。
• 盈利与估值：2021年前三季度煤企盈利大幅增长，预计2022年煤炭价格中枢将有所提升，行业估值有望改善。
• 投资建议：重点关注资源禀赋好、估值低、高股息且具有成长性的动力煤龙头企业及成长性较好的焦煤龙头企业。
• 风险提示：经济下行、煤炭价格下行、政策变化、恶劣天气、煤矿安全事故等可能影响行业盈利。

主要观点

• 供给侧改革：2016年至2021年累计退出产能9.2亿吨，CR5由41%提升至52%，行业集中度显著提高。
• 产能释放：新增产能集中在晋陕蒙新，2021年新增产能2.2亿吨用于保供，但未来3-5年新增产能仍较为有限。
• 进口煤炭：进口煤炭总量约3亿吨，焦煤进口依赖度较高，但受疫情和运费影响，2021年焦煤进口大幅减少40%。
• 下游需求：电力、钢铁、建材、化工为煤炭主要下游，其中火电占50%以上，2021年电力需求预计增长10%，钢铁行业盈利大幅增长。
• 价格机制：煤炭价格中枢提升，中长期合同基准价上调，有助于稳定盈利和提升估值。
• 行业前景：煤炭仍将是中长期主要能源，双碳目标下行业将逐步向高质量发展转型，但短期内仍需承担能源保障职能。

关键信息

产能与供给

• 去产能：2016-2020年累计退出9.2亿吨，2021年1-11月累计退出9.8亿吨。
• 新增产能：2021年新增2.2亿吨产能用于保供，主要集中在内蒙、山西。
• 产能分布：晋陕蒙新四省区占全国总产量79.76%，预计2022年产能将达41.52亿吨。

固定资产投资

• 投资完成额：2021年1-10月固定资产投资完成额为3161.66亿元，同比增速10.60%。
• 建设周期：新增产能通常需要3-5年建设周期，未来产能释放仍较缓慢。
• 投资意愿：受价格低迷及双碳政策影响，煤企投资意愿较低，新增产能有限。

价格与盈利

• 价格波动：2021年动力煤价格暴涨至1190元/吨，焦煤价格一度接近2400元/吨。
• 盈利增长：2021年前三季度煤企归母净利润平均增长373%，行业盈利表现市场领先。
• 价格形成机制：中长期合同基准价由535元上调至700元，有助于提升行业盈利及估值。

下游需求

• 电力需求：2021年全社会用电量同比增长11.4%，火电发电量增长9.9%，电力需求持续增长。
• 钢铁需求：2021年钢铁行业盈利大幅增长，粗钢产量前高后低，但整体仍保持增长。
• 建材与化工：水泥、化工等需求保持高增速，建材需求预计2022年将有所反弹。

行业趋势

• 集中度提升：大型煤炭集团不断整合，提升行业集中度，降低安全风险。
• 高质量发展：十四五规划下，煤炭行业将向高质量发展转型，控制产能，优化结构。
• 能源安全：煤炭作为重要能源，其安全供应地位短期内不会动摇，未来将与新能源优化组合。

图表与数据

• 图1-图2：展示动力煤和焦煤价格指数上涨趋势。
• 图3-图4：显示煤炭去产能分布及各省去产能情况。
• 图5-图8：呈现煤炭行业大型企业分布及市场集中度变化。
• 图9-图12：反映煤炭产量变化、产能释放及进口情况。
• 图13-图19：展示固定资产投资、利润总额及产能利用率变化。
• 图20-图25：分析电力、钢铁、建材、化工等下游行业需求及价格波动。
• 图26-图30：说明煤炭在能源消费结构中的地位及未来趋势。
• 图31-图35：展示煤炭行业在不同年份的消费结构及缺口情况。

表格与测算

• 表1：显示2016年以来全国煤炭去产能情况。
• 表2：测算全国煤炭产能及产量。
• 表3：2021年煤炭下游主要消耗测算，显示动力煤和焦煤的消费及增速情况。

总结

2022年煤炭行业供需将基本平衡，盈利有望保持高位，估值提升空间较大。行业将逐步向高质量发展转型，集中度提升，环保和安全标准提高，同时加强与新能源的协同。投资建议聚焦于资源禀赋好、估值低、高股息且具有成长性的企业。风险主要来自经济下行、政策变化及自然灾害等因素。