20180305-广发证券-一周_主题说_2018年3月第1期_军工主题_融合_创新与改革_13页_1mb

军工主题总结：融合、创新与改革

核心内容

2018年3月，军工主题成为两会重点议题，政策预期不断强化。军工强国战略目标明确，政策支持力度加大，军工领域在融合、创新、改革三大方向上迎来发展机遇。

主要观点

1. 融合：军民融合战略进入深度发展阶段，制度、机构、资金配套逐步完善，推动“民参军”、“军转民”企业快速发展。
2. 创新：在“高质量发展”背景下，创新是军工强国的核心驱动力，重点关注国防信息化（如北斗）、武器装备升级（如大飞机、航母）及军工新材料等领域。
3. 改革：国防科技工业改革从顶层设计向央企试点推进，军工资产证券化、科研院所改制、军工混改等将成为改革重点。

关键信息

政策支持

• 十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议：审议通过《军民融合发展战略纲要》、《中央军民融合发展委员会2018年工作要点》等，强化政策预期。
• 军民融合制度建设：中央军民融合发展委员会成立，31个省市自治区党委已设立相关机构，政策推进加速。
• 资产证券化：军工行业综合资产证券化率约为40%，与欧美相比仍有较大提升空间。
• 科研院所改制：首批41家军工科研院所改制将于2018年底完成，第二批有望启动。
• 混改试点：50家三批混改试点名单已确定，军工领域占比高，改革步伐加快。

军工创新重点领域

• 国防信息化建设：北斗卫星导航产业成长空间巨大，2020年前需取得重大进展。
• 武器装备升级：大飞机国产化率已超50%，核动力航母项目首次官方确认。
• 军工新材料：材料环节营业利润率约15%，高附加值领域发展潜力大。

军工行业现状与趋势

• 国防投入：2017年国防预算增长约9.43%，占GDP比重为1.3%，低于全球平均水平（2.4%）。
• 产业链分析：军工产业链各环节营业利润率差异明显，材料环节盈利能力较高。
• 技术突破：我国在半导体量子芯片领域实现三量子比特逻辑门操控，推动量子技术发展。

投资主线与相关标的

风险提示

• 宏观环境发生明显波动
• 政策推进不达预期
• 行业景气度不达预期
• 上市公司盈利不达预期

图表索引

• 图1：我国国防投入保持平稳增长
• 图2：全球主要国家军费GDP占比
• 图3：军民单位企业数量分布
• 图4：各产品结构层次民企参与数量
• 图5：北斗产业规模较小，但成长空间巨大
• 图6：军工产业链各环节营业利润率
• 图7：军工行业综合资产证券化率较低
• 图8：军工各集团资产证券化率（按净资产占比）

行业研究团队

• 戴康：首席分析师，CFA，中国人民大学经济学硕士，8年A股策略研究经验
• 廖凌：资深分析师，经济学硕士，5年策略及中小市值研究经验
• 郑恺：资深分析师，华东师范大学经济学硕士，2013年加入广发证券发展研究中心
• 曹柳龙：资深分析师，华东师范大学管理学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心
• 陈伟斌：联系人，CPA，复旦大学经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心
• 倪赓：联系人，中山大学经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

• 公司级买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上

• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

联系方式

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