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瑞达期货研究院贵金属市场周报（2025年7月25日）总结

贵金属市场本周出现震荡走势，黄金、白银价格波动显着，主要受地缘政治风险、美欧关税谈判进展和美国经济数据影响。

黄金市场分析

本周黄金价格先涨后调，周初因美欧关税谈判接近8月1日期限且不确定性增强，避险情绪上升，美元和美债收益率下降，金价上涨。市场担忧潜在30%基础关税将压制风险资产，并强化对美国通胀和经济增长放缓的担忧，进一步支撑黄金需求。但随后美对日汽车关税暂停执行、美欧谈判取得部分进展导致避险情绪降温，金价大幅回调。美国强劲经济数据如工业产出、消费支出等，削弱了市场对美联储9月降息的预期，压制金价。技术上，黄金建议关注3300-3400美元/盎司区间，逢低布局。

白银市场分析

相比黄金，白银表现更稳健，维持高位震荡，COMEX白银期货最高触及39.66美元/盎司。支撑因素包括半导体工业需求增加、全球库存偏紧以及金银比修复（黄金表现偏弱，白银相对较稳）。短期虽面临回调压力，若黄金企稳，白银仍有修复空间。

市场展望

美欧关税谈判阶段性缓和，但潜在贸易摩擦风险仍存，地缘政治紧张局势为贵金属底部提供支撑。若美联储降息预期推迟，实际利率下行趋缓，可能抑制金价；反之，若通胀回升或美联储释放更多鸽派信号，将利于贵金属。中期来看，强美元和实体需求仍是制约因素，但库存偏低及美联储政策调整可能带来修复机会。

期现数据

• COMEX黄金库存环比上升，非商业净多仓增加，空头持仓减少，显示市场看多情绪强化。
• 黄金ETF持仓量小幅增加，表明实物配置需求有所恢复。
• 黄金/白银基差走强，反映金银价差变化，白银供应偏紧支撑其抗跌性。

供需格局

白银需求：半导体产业带动集成电路产量同比增速15.8%，工业需求回暖显著。白银供需呈现紧平衡，2024年供应1015.1百万盎司，需求1164.1百万盎司，缺口缩小近26%。
黄金：上周国内黄金回收价和饰品价格上涨，黄金投资需求环比增长明显，金价上涨对其吸引力增强。

宏观背景

• 美国10年期盈亏平衡通胀率下降，通胀预期回落，但强劲的劳动力市场削弱降息预期。
• 更新中国央行2025年7月增持黄金186吨，连续8个月增持，长期利好黄金配置需求。
• 10Y-2Y美债利差收窄，黄金波动率上升，黄金避险属性阶段性提升。

操作建议

• 黄金：短期关注3300-3400美元/盎司支撑，盘面逢低布局多单。
• 白银：震荡偏强，短期支撑38.50美元/盎司，中长期关注库存修复带来的投资机会。

数据评价

• 技术面：CFTC数据显示市场净多仓增加，期现基差收窄，显示现货流动性改善。
• 基本面：通胀预期回落和持续经济韧性构成了短期扰动因素，但若就业市场超预期坚挺可能进一步压制降息预期。
• 时间节点：重点跟踪美联储后续会议政策措辞、后续通胀数据，以及美对印韩关税谈判的实质性进展。