20250725-东吴期货-原油周报_缺乏驱动下的窄幅波动_89页_10mb

原油周报总结

周度观点

• 上周油价窄幅波动，市场支撑因素为北半球消费旺季与供应扰动，但消费高峰已过，未来供应压力将增加。
• 本周短期波动受美日关税谈判进展（关税税率下调至15%）及美欧接近达成协议影响，后半周油价走势较强。
• 当前市场缺乏决定性驱动因素，油价波动主要源自短期事件，长期看空因供需平衡。

关键分析

宏观与关税进展

• 美国与日本达成协议，双方关税税率降至15%，日本需开放市场购买美国能源；与印尼协议税率定为19%，与越南、印度接近达成。
• 双方脱钩可能缓解美国通胀，但不确定性仍影响市场情绪。
• 地缘政治不确定性，包括首次石油上合组织（SCO）会议影响未明朗。

东西方差异

• 东方市场SC与WTI月差偏强，主要由中国
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• 中国ETF持仓下降，月差扩大象征库存吸纳对需求端压力缓解。

精炼品价格分叉

• 美州汽油需求遇冷，汽油裂解趋弱，柴油裂解趋强。
• 全球柴油库存偏低，沙特产量支撑全球 diesel 市场。

驾驶旺季需求遇冷

• 摩擦数据低于预期。
• 国内反内卷主要影响炼厂开工率，非原油供给直接影响。

风险提示

•美伊谈判
•各国关税进展
•EIA需求数据
•美联储政策动向
•OPEC+产量协议

关联事件

• 北美飓风季节虽有限，但预计影响供应。

总体结论

市场继续对需求与供应的权衡，西方价差收窄显示短期压力，东方支撑暂稳。聚焦于关税进展以及需求端实际表现为短期关注点，长期基本面偏空。