20220724-东证期货-中证1000股指期货上市首日行情点评_成交活跃不足_贴水有待缓解_10页_1mb

中证1000股指期货上市首日行情总结

核心内容

中证1000股指期货于2022年7月22日上市首日表现较为低迷，整体呈现深度贴水和成交活跃度不足的特征。市场情绪谨慎，投资者多以观望为主，导致流动性受限。报告从贴水情况、成交持仓对比、多空力量分析及策略建议等方面对首日行情进行了全面点评。

主要观点

1. 上市首日IM贴水较深

• 贴水幅度：IM当月、下月、当季、下季合约剔除分红的年化基差率分别为-13.4%、-11.8%、-10.3%、-9.6%，贴水中枢比IC高约4%。
• 涨跌幅对比：IM主力合约收盘价下跌0.89%，而中证1000现货下跌0.58%，IM的跌幅明显高于现货，显示贴水扩大。
• 跨期价差：IM下季合约相比当季合约的年化移仓成本为-8.9%，比IC高约4%，表明IM的贴水问题更严重。

2. IM成交活跃度不足

• 成交量与持仓量：IM上市首日总成交量为3.65万手，仅占IC的28%；总持仓量为3万手，仅占IC的不到10%。
• 期现成交比：仅0.23，显著低于IC、IF、IH等其他品种。
• 合约分布：IM的持仓和成交集中在2208合约，而IC、IF、IH的当季合约持仓量显著高于下季合约，IM的2209、2212、2303合约持仓量相近，反映空头套保尚未完成建仓。

3. 基差有继续收敛的空间

• 多空力量对比：上市首日空头力量显著强于多头，但过高的贴水降低了空头的建仓意愿。
• 套保与投机需求：空头套保需求主要来自私募中性策略，而多头套保需求来自场外衍生品交易台。由于中证1000指数的Alpha空间较大，空头套保需求旺盛，但多头建仓节奏较慢。
• 预期收敛：随着多头逐步建仓和成交流动性好转，基差有望收敛。深贴水为做多IM提供了较高的安全边际。

4. 策略建议

• 多头配置或多头替代：在深贴水环境下，做多IM可获得较高的展期收益，预期收益高于中证1000现货。
• 跨期套利：可考虑做多近月合约、做空远季合约，利用基差与价差收敛的机会。
• 期现套利：当前贴水较深，但期现套利受限于现货融券成本，仅在基差大幅走低且持有ETF时可考虑实施。

关键信息

• 贴水原因：空头套保需求旺盛，但多头建仓动力不足，加上套利成本高企，导致IM深度贴水。
• 流动性问题：IM上市首日流动性不足，成交量和持仓量远低于IC。
• 未来展望：基差有望随着多头逐步建仓和成交流动性提升而收敛。
• 风险提示：市场结构和监管政策变化可能导致历史规律失效，需关注潜在政策影响。

相关报告与资料来源

• 相关报告：
  • 《中金所中证1000股指期货期权征求意见稿点评——量化对冲再添利器》
  • 《中证1000股指期货&期权合约正式规则解读及量化对冲策略运用》
• 数据来源：
  • iFind
  • Wind
  • 中金所
  • 东证衍生品研究院

附注

• 分析师信息：
  • 王冬黎（高级分析师，金融工程），从业资格号：F3032817，投资咨询号：Z0014348
  • 常海晴（分析师），从业资格号：F03087441
• 公司简介：
  • 上海东证期货有限公司，成立于2008年，注册资本23亿元，是东方证券全资子公司，具备多类期货业务资格。
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