20250325-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-2024年年报点评_24年销量业绩破浪领航_25年王牌连出再启新程_3页_454kb

比亚迪（002594）2024年年报点评总结

核心内容概览

比亚迪2024年实现营业总收入7771亿元，同比增长29.02%，归母净利润402.54亿元，同比增长34.00%。公司全年销量达427万辆，同比增长41%，国内市占率提升至35%，出口销量增长72%至42万辆。2025年公司计划推出超级e平台及10C兆瓦级闪充技术，预计销量增长25%-30%，出口翻倍至80万辆以上，高端车销量有望显著提升。

主要观点与关键信息

1. 2024年业绩表现

• 营收与利润：2024年营收7771亿元，同增29.02%；归母净利润402.54亿元，同增34.00%。
• 毛利率与净利率：2024年毛利率19.44%，同比减少0.8pct（追溯后+0.9pct）；归母净利率5.18%，同比提升0.2pct。
• Q4业绩：Q4营收2749亿元，同环比增长53%/37%；归母净利润150亿元，同环比增长73%/29%；毛利率17%，同比减少4.2pct，环比减少4.9pct（追溯后持平）；归母净利率5.5%，同环比增长0.6pct/-0.3pct。
• 分红政策：2024年拟现金分红121亿元，占归母净利约30%，股息率1.1%。

2. 销量与市场表现

• 全年销量：427万辆，同比增长41%。
• 出口表现：出口销量42万辆，同比增长72%。
• 高端车销量：19万辆，同比增长40%。其中，腾势销量下降1%，仰望销量增长273%，方程豹销量增长887%。
• Q4销量：152万辆，同环比增长61%/34%。Q4出口销量12万辆，同环比增长23%/26%；高端车销量6.3万辆，同环比增长46%/43%。

3. 单车盈利分析

• 2024年：单车价格15.9万元（含税），同降12%；单车毛利3.3万元，同降4%；单车净利0.88万元，同降4%。
• Q4：单车价格16.3万元（含税），环比增长4%；单车毛利预计2.9万元（追溯后3.7万元），环比增长1千元；单车净利0.93万元，环比持平。
• 2025年预测：预计单车成本增加约4千元，但受益于出口增长和高端化占比提升，叠加规模效应，单车利润维持9千元以上。

4. 比亚迪电子表现

• 2024年利润：比亚迪电子利润同比增长6%。
• Q4收入：552亿元，同环比增长75%/27%。
• 毛利率：5.9%，同环比下降2.2/2.6pct。
• 权益净利：8亿元，同环比增长15%/-22%。

5. 研发与费用

• 研发费用：2024年研发费用53.195亿元，期间费用971亿元，费用率12.5%，同比下降0.2pct。
• Q4研发费用：199亿元，环比增长45%。
• 其他收益：2024年其他收益141亿元，同比增长167%。

6. 盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润预测：531/651/781亿元，同增32%/23%/20%。
• EPS预测：2025年为17.48元/股，2026年为21.42元/股，2027年为25.71元/股。
• PE估值：2025年PE为21.47倍，对应目标价489元，维持“买入”评级。
• P/B估值：2024年P/B为6.41倍，预计2025年降至4.55倍。

7. 财务与现金流

• 经营性现金流：2024年经营性净现金流1335亿元，同比下降21%；Q4经营性现金流772亿元，同环比增长7%/83%。
• 资本开支：2024年资本开支963亿元，同比下降21%；Q4资本开支273亿元，同环比增长30%/24%。
• 存货情况：2024年Q4末存货1160亿元，较年初增长32%。

8. 资产负债与财务指标

• 资产负债率：2024年为74.64%，预计2025年下降至70.33%，2026年进一步降至56.15%。
• ROE：2024年为21.73%，预计2025年为20.00%，2026年为20.92%，2027年为21.36%。
• ROIC：2024年为19.52%，预计2025年为18.83%，2026年为17.88%，2027年为18.17%。

9. 风险提示

• 原材料价格波动
• 销量不及预期

投资建议

维持“买入”评级，目标价489元，基于2025年28倍PE估值。

市场数据

基础数据

估值与盈利预测

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下

结论

比亚迪在2024年实现稳健增长，销量与利润均创历史新高。公司凭借超级e平台、10C兆瓦级闪充、智驾平权及dmi出海等战略，有望在2025年继续保持增长态势，实现销量530-550万辆，出口翻倍至80万辆以上。尽管存在原材料价格波动等风险，但公司基本面强劲，盈利预测与估值指标均显示其具备长期投资价值，维持“买入”评级。