20241031-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-2024年三季报点评_DM5.0技术进化_销量乘风破浪_单车盈利持续向上_3页_455kb

比亚迪2024年三季报点评：技术进化驱动销量增长，单车盈利持续提升

• 业绩超预期：2024年前三季度营业收入5023亿元，同比增长19%，归母净利润252亿元，同比增长18%。Q3单季度营收2011亿元，同比增长24%，归母净利润116亿元，同比增长28%，毛利率219%，净利率58%，业绩表现优于市场预期。

• 销量创新高：前三季度累计销量达275万辆，同比增长32%，国内市占率达35%，同比提升1个百分点。海外出口30万辆，同比增长105%。预计全年销量将超410万辆，2025年有望保持20%以上的增速。

• 单车盈利能力显著提升：Q3单车均价157万元，环比上升2%，DM50技术的普及成为盈利增长的关键。单车净利润达93万元，环比增长8%，实际利润扣除研发和汇兑损失后有望突破1万元/辆。

• 比亚迪电子稳健经营：三季度营收435亿元，利润稳定。前三季度权益净利润20亿元，全年预计可贡献27亿元。

• 研发投入与现金流情况：三季度费用率上升，主要受研发费用增加（68%）和汇兑损失（约10亿元）影响。尽管经营现金流有所下滑，但三季度经营性现金流改善明显。

• 未来展望与估值调整：预计2024/2025/2026年归母净利润分别为400/510/611亿元，同比增长33%/27%/20%。维持“买入”评级，给予25年25倍PE，目标价438元。

• 风险提示：销量不及预期、行业竞争加剧、政策变动等风险需关注。