20250716-开源证券-电子行业点评报告_H20恢复供应_国内互联网厂商Capex有望重回上行通道_4页_734kb

核心观点: H20 GPU恢复供应后，国内互联网厂商的资本支出（Capex）不确定性减少，有望加速重回上行通道，带动国产算力产业链订单增长。此前H20禁运曾导致项目招标推迟和替代方案验证周期延长。

全球AI趋势: AI驱动云厂商持续加码基建投入；北美四大云服务提供商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）资本开支强劲增长，AI为核心增长动力。国内方面，AI竞争白热化，各大互联网厂商如阿里和腾讯宣布大额投资，资本开支尚处于早期阶段，预计随需求增长持续扩张。

国内Capex情况: 阿里计划未来3年投入超3800亿元于云和AI硬件，腾讯2025年资本支出将增加，目前国产Capex滞后于海外，但AI趋势支撑长期增长机会。

投资建议: 关注国产算力建设链环节，包括算力芯片（如寒武纪、海光信息）、存储（如香农芯创）、ASIC定制（如芯原股份）、服务器代工、PCB（如深南电路）和电源（如欧陆通）。建议把握AI国产替代早期机会。

风险提示: 云厂商Capex可能不及预期，或AI硬件部署节奏放缓，影响整体投资回报。