20210622-宝城期货-预计市场延续震荡_卖出宽跨式显良机_14页_1mb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告由宝城期货金融研究所分析师龙奥明撰写，发布于2021年6月22日，主要分析了2021年上半年中国A股市场以及相关期权品种的走势，结合市场情绪、波动率、资金流动等多维度指标，为投资者提供了市场展望与期权交易策略建议。

主要观点

1. 市场走势分析

• 2021年上半年，A股市场整体呈现震荡走势，经历了冲高、回调、区间震荡三个阶段。
• 春节前，资金集中于行业龙头股，权重股表现强势。
• 春节后，受全球通胀预期影响，高估值股票回调，顺周期板块受资金追捧。
• 3月中旬以来，市场进入区间震荡阶段，科技股如5G、半导体表现较好，5月底出现快速反弹，震荡中枢有所上移。
• 当前市场以存量资金博弈为主，资金轮动频繁，难以形成合力。

2. 市场情绪与PCR指标

• 持仓量PCR（Put-Call Ratio）指标与市场走势基本吻合，目前各期权品种的PCR指标处于或接近历史低位。
• 特别是上证50ETF期权的PCR指标处于深跌状态，表明市场看空情绪可能反转，期权标的后市有反弹潜力。

3. 隐含波动率分析

• 各期权品种的平值期权隐含波动率保持在15%~30%范围内，目前在18%附近，处于正常水平。
• 与2020年相比，2021年消息面扰动减少，隐含波动率回落，但需关注下半年流动性的拐点。
• 各期权主力合约的隐含波动率略高于标的20日历史波动率，表明市场对未来波动的预期偏谨慎。

4. 基本面支撑

• 中国经济持续复苏，外资及居民理财资金将加大A股配置，为股指提供支撑。
• 尽管当前市场估值较高，但存在流动性支撑，市场震荡区间有所上移。
• 美联储货币政策与我国不同，流动性收紧风险可控，有利于A股市场稳定。

关键信息

市场阶段划分

• 冲高阶段：春节前，权重股上涨，指数冲击高点。
• 回调阶段：春节后至3月中旬，受通胀预期影响，高估值股票回调。
• 震荡阶段：3月中旬至今，市场进入区间震荡，科技股表现较好。

PCR指标解读

• PCR指标反映市场情绪，当前处于低位，表明看空情绪减弱，反弹可能性增加。
• 持仓量PCR与市场情绪呈正相关，认沽期权持仓量高于认购期权，说明市场整体偏空。

隐含波动率趋势

• 2021年上半年隐含波动率回落，主要受通胀预期减弱影响。
• 下半年需关注流动性变化，特别是美联储可能的货币政策转向。

资金流动分析

• 北上资金流入放缓，资金轮动频繁。
• 外资及居民理财资金长期配置A股，为股指提供支撑。
• 医药、白酒等板块估值较高，上涨空间有限。

期权交易策略建议

1. 卖出宽跨式策略

• 适用场景：标的资产价格处于震荡行情时。
• 操作方式：卖出一个认沽期权与一个更高行权价的认购期权。
• 收益结构：当标的价格位于两个盈亏平衡点之间时，获得权利金收益；若标的价格突破盈亏平衡点，则面临无限亏损风险。
• 案例：以2021年7月上交所沪深300ETF期权为例，卖出行权价为5的认沽期权与行权价为5.25的认购期权，收取权利金1257元，盈亏平衡点为4.8743和5.3757。

2. 策略优势

• 时间对策略有利，隐含波动率回落有助于提升策略收益。
• 若市场出现极端波动，可通过买入价外期权进行对冲。

3. 策略风险

• 标的资产价格大涨或大跌时，策略面临较大亏损风险。
• 隐含波动率上升会导致策略短期浮亏。

希腊字母与组合策略

• Delta：组合策略整体偏空。
• Gamma：组合策略对价格变动敏感度高。
• Vega：组合策略对波动率变动敏感度高。
• Theta：时间衰减对组合策略有利。
• Rho：利率变动对组合策略影响较小。

总结

2021年上半年A股市场呈现震荡走势，受通胀预期与资金轮动影响，各主要指数波动明显。期权市场中，PCR指标处于低位，显示市场情绪偏空，但存在反弹可能；隐含波动率回落，市场趋于理性。建议投资者在当前震荡行情下，可考虑执行卖出宽跨式策略，以获取权利金收益，同时注意对冲极端波动风险。整体来看，市场支撑力量较强，三季度仍将维持区间震荡态势。