预计市场延续震荡，卖出宽跨式显良机-20210623-宝城期货-14页_805kb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所分析师龙奥明撰写，旨在分析2021年上半年中国A股市场的走势，并结合期权市场指标和策略，为投资者提供市场判断和交易建议。

主要观点

• 市场走势：2021年上半年，A股市场整体呈现震荡走势，经历了冲高、回调、区间震荡三个阶段。
• 情绪分析：市场看空情绪出现反转迹象，期权标的后市易出现反弹行情。
• 波动率分析：平值期权的隐含波动率保持在15%~30%之间，目前处于正常水平，但需关注下半年流动性变化对波动率的影响。
• 资金流向：北上资金流入放缓，资金在板块间轮动频繁，但中国经济复苏和外资配置意愿增强，为股指提供支撑。
• 交易策略：在震荡行情中，卖出宽跨式策略具有较高的收益潜力，但需注意波动率上升和标的价格大幅波动带来的风险。

关键信息

一、现货市场回顾

• 主要指数表现：

  • 上证综指：上涨1.62%
  • 深证成指：上涨1.18%
  • 上证50指数：下跌5.75%
  • 沪深300指数：下跌2.32%
  • 上证50ETF：下跌5.48%
  • 上交所沪深300ETF：下跌1.90%
  • 深交所沪深300ETF：下跌1.79%

• 市场阶段：

  • 冲高阶段：春节前资金抱团龙头股，权重股显著上涨。
  • 回调阶段：春节后因通胀预期和海外风险偏好压制，高估值板块回调。
  • 区间震荡阶段：3月中旬后市场进入震荡整理，科技股表现较好，5月底出现反弹。

二、期权市场回顾

• 成交量与持仓量：

  • 各期权品种成交量与持仓量平稳，集中在近月合约。
  • 各品种日均成交量和持仓量数据如下：
    • 50ETF期权：日均成交量273.28万张，日均持仓量296.01万张
    • 上交所300ETF期权：日均成交量215.82万张，日均持仓量202.73万张
    • 深交所300ETF期权：日均成交量32.91万张，日均持仓量39.25万张
    • 沪深300指数期权：日均成交量12.65万张，日均持仓量17.78万张

• PCR指标分析：

  • 持仓量PCR指标与标的走势吻合，目前处于历史低位，说明看空情绪减弱，市场存在反弹可能。
  • 上证50ETF期权的PCR指标处于深跌状态，表明市场情绪反转迹象明显。

三、标的基本面分析

• 流动性环境：

  • 2020年末至2021年初，央行通过MLF和逆回购保持流动性宽松，北上资金加速流入A股。
  • 5月下旬人民币升值引发北上资金净流入，但央行通过上调外汇存款准备金率抑制升值预期，资金流入放缓。

• 估值与板块表现：

  • 医药、白酒等板块估值较高，上涨空间有限。
  • 顺周期板块抗跌，科技股表现较好。
  • A股估值处于高位，但经济复苏和外资配置意愿增强，支撑股指。

四、期权交易策略

• 卖出宽跨式策略：

  • 适用于震荡行情，通过卖出认沽和认购期权收取权利金。
  • 最大收益为权利金，最大亏损为负无穷。
  • 盈亏平衡点为行权价的上下限，当标的价格位于两者之间时获利。

• 策略示例：

  • 卖出7月行权价为5的认沽期权和行权价为5.25的认购期权，收取权利金1257元，最大收益1257元，盈亏平衡点为4.8743和5.3757。

• 希腊字母分析：

  • 组合策略的Delta为-742.43，Gamma为-27232.88，Vega为-115.54，Theta为-2.78，Rho为25.06。

结论

综上所述，2021年上半年A股市场整体震荡，市场情绪有所反转，期权市场隐含波动率处于正常范围，但需关注下半年流动性变化。在震荡行情中，卖出宽跨式策略具有较高的收益潜力，但需注意波动率上升和标的价格大幅波动带来的风险。建议投资者结合市场情况和自身风险偏好，谨慎操作。