20220828-西南证券-立华股份-300761.SZ-Q2实现盈利_养殖景气提升业绩向好_4页_1mb

报告摘要

立华股份在2022年上半年实现营业收入57.6亿元，同比增长9%，但归母净利润为-1.6亿元，同比大幅增长44.6%。其中，第二季度表现尤为亮眼，营收同比增长19.7%，环比增长12.4%，归母净利润达2244万元，同比增长104%，环比增长112.6%。公司整体业绩呈现向好的趋势。

畜禽养殖业务稳健发展：公司销售肉鸡1.9亿只，同比增长4.1%，平均销售价格13.48元/公斤，同比上升3.7%，带动销售收入增长13.7%。5月价格迎来拐点，6月继续保持上涨趋势，销售均价达到14.13元/公斤。
生猪养殖板块降本增效：2022年生猪出栏量增长31.3%，达到19.5万头，尽管销售均价同比下降40.5%，但销售收入仍同比下降24.1%。公司未来有望通过进一步降本实现盈利能力提升，2025年生猪出栏目标为300万头。
黄羽鸡市场前景向好：黄羽鸡价格有望回升，公司市场占比稳步提升。由于父母代存栏处于低位，且雏鸡价格偏低，供需关系改善将带来价格反弹。历史数据显示，黄羽鸡价格在2019年上涨至21元/公斤，且因生产周期长，景气度有望持续。
公司具备成本控制优势：公司选址优势显著，子公司分布于江苏、浙江、安徽、广东、河南、山东、四川、湖南等地，靠近粮食产区，便于获取饲料资源。同时，公司积极调整饲料配方、拍卖政府储备粮等手段控制成本。
下游业务布局加快：公司加快冰鲜鸡及冻品销售布局，2021年销售量达2.2万吨，线上渠道与盒马鲜生等平台合作，进一步拓展市场。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024年EPS分别为1.88元、2.57元、3.45元，对应动态PE分别为25倍、18倍、13倍，维持“买入”评级。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	11131.73	13345.60	15046.34	17552.35
归属母公司净利润(百万元)	-395.59	759.13	1037.76	1395.06
每股收益EPS(元)	-0.98	1.88	2.57	3.45
PE	-47.58	24.79	18.14	13.49
PB	3.01	2.67	2.38	2.08

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
EBITDA	168.37	1417.90	1699.30	2039.49
ROE	-6.32%	10.75%	13.11%	15.39%
ROA	-3.61%	5.81%	7.43%	9.66%
ROIC	-4.73%	11.46%	15.55%	20.54%

公司业绩持续向好，盈利预测显示未来三年EPS稳步增长，对应PE逐步下降，具备较好的投资价值。分析师建议维持“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅有望超过20%。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	7.89%	15.77%	14.91%	15.53%
三费率	6.39%	8.17%	8.31%	7.82%
净利率	-3.55%	5.69%	6.90%	7.95%
资产负债率	42.91%	45.95%	43.33%	37.25%
流动比率	0.99	1.28	1.57	2.07
速动比率	0.46	0.84	1.07	1.40