深度报告-20220908-德邦证券-海达股份-300320.SZ-光伏扣件爆发在即_23页_2mb

海达股份（300320.SZ）详细总结

核心内容概览

海达股份是一家专注于橡胶密封、减震系统解决方案的高新技术企业，成立于1998年，2012年上市，业务覆盖航运、轨道交通、汽车、建筑、光伏等多个领域。公司凭借技术优势和行业经验，成为多个细分领域的行业龙头。

主要观点

• 市场表现：公司股票当前价格为11.58元，52周内股价区间为7.80-16.70元，总市值为69.62亿元。
• 业务结构：公司收入主要来自汽车、轨道交通及建筑领域，其中轨道交通和建筑类产品毛利率较高。
• 光伏卡扣短边框：作为公司新推出的专利产品，卡扣短边框具有显著的成本及性能优势，预计市场空间广阔，有望驱动公司业绩爆发。
• 盈利预测：2022-2024年公司传统业务预计收入26.94/28.83/30.95亿元，净利润1.71/1.37/1.46亿元；卡扣短边框业务预计收入0/4/9.6亿元，净利润0/1.07/2.59亿元。
• 风险提示：包括客户对卡扣短边框产品认可度不足、原材料价格波动、行业竞争加剧及疫情对工程进度的影响等。

关键信息

1. 橡胶零配件“专精特新”龙头

• 发展历程：自20世纪90年代末进入航运领域，21世纪初进入轨道交通领域，2004年前后进入建筑、汽车领域，2008年起进入光伏领域。
• 产品结构：公司产品涵盖密封、减震及其他橡胶零配件，包括轨道车辆密封条、盾构隧道止水密封件、建筑密封条、汽车密封条、集装箱橡胶部件、船用舱盖橡胶部件等。
• 主要客户：公司与国际著名企业如麦基嘉、伟巴斯特、英纳法、恩坦华等建立了长期合作关系，同时积极拓展自主品牌和出口市场。

2. 光伏卡扣短边框市场空间广阔

• 成本优势：卡扣短边框的生产成本仅为传统铝边框的30%-40%，安装便捷、运输包装成本低。
• 市场前景：预计“十四五”期间，全球年均新增双玻装机量将达100GW，国内约40GW，卡扣短边框市场空间有望达到87-172亿元。
• 毛利率预测：卡扣短边框毛利率可达30%-60%，净利率可达10%-40%。

3. 传统业务稳健增长

• 汽车领域：公司汽车天窗密封条、整车密封条、减震部件等产品广泛应用于多家知名整车厂及国际供应商，预计收入保持中高速增长。
• 轨道交通领域：公司是该领域的橡胶密封部件主力供应商，预计收入将随高铁/动车及城市轨交运营里程增长而维持平稳增长。
• 建筑领域：三元乙丙橡胶密封条替代PVC胶条，市场需求上升，公司收入有望保持增长。
• 航运领域：公司是国内主要的集装箱密封系统供应商，2021年收入同比增长约220%，预计后续增速放缓但仍保持稳定增长。

4. 盈利预测与估值

• 传统业务：2022-2024年预计收入26.94/28.83/30.95亿元，净利润1.71/1.37/1.46亿元，2023-2024年给予传统业务25x/20xPE估值。
• 卡扣短边框业务：预计2022-2024年收入0/4/9.6亿元，净利润0/1.07/2.59亿元，2023-2024年给予卡扣业务35x/30xPE估值。

结构清晰总结

1. 橡胶零配件“专精特新”龙头

• 业务领域：覆盖航运、轨道交通、汽车、建筑、光伏等多个行业。
• 产品优势：在多个细分赛道处于行业领先地位，形成较强的规模优势、管理优势和技术创新优势。
• 产品种类：包括轨道车辆密封条、盾构隧道止水密封件、建筑密封条、汽车密封条、集装箱橡胶部件、船用舱盖橡胶部件等。

2. 光伏卡扣短边框市场空间广阔

• 成本优势：卡扣短边框成本仅为传统铝边框的30%-40%，安装便捷、运输成本低。
• 性能优势：紧固性能优于压块产品，且为公司专利产品。
• 市场前景：预计“十四五”期间全球新增双玻装机量达100GW，公司订单有望突破30GW，贡献收入18-30亿元。
• 毛利率与净利率：毛利率可达30%-60%，净利率可达10%-40%。

3. 传统业务稳健增长

• 汽车领域：公司是世界三大汽车天窗供应商的首选合作伙伴，2021年收入同比增长6.7%，预计2022年增长20%。
• 轨道交通领域：公司是该领域橡胶密封部件的主力供应商，预计收入将随高铁/动车及城市轨交建设增长而保持平稳增长。
• 建筑领域：三元乙丙橡胶密封条市场需求上升，公司收入有望保持增长。
• 航运领域：公司是国内主要的集装箱密封系统供应商，2021年收入同比增长220%，预计后续增速放缓但仍保持稳定增长。

4. 盈利预测与估值

• 传统业务预测：
  • 收入：2022-2024年分别为26.94/28.83/30.95亿元。
  • 净利润：2022-2024年分别为1.71/1.37/1.46亿元。
  • 估值：2023-2024年给予传统业务25x/20xPE估值。
• 卡扣短边框业务预测：
  • 收入：2022-2024年分别为0/4/9.6亿元。
  • 净利润：2022-2024年分别为0/1.07/2.59亿元。
  • 估值：2023-2024年给予卡扣业务35x/30xPE估值。

风险提示

• 客户对卡扣短边框产品认可度不及预期，订单落地情况不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 行业竞争加剧。
• 新冠疫情等导致光伏装机速度、各领域工程进度不及预期。