电子行业2018年度投资策略：厚积薄发，全面崛起-20171123-华创证券-28页-4mb

居高望远：电子行业2018年度投资策略总结

核心内容

华创证券在2018年度投资策略会中提出，大陆电子产业经过30年的积累，已进入全面崛起阶段。报告聚焦消费电子、LED/面板、半导体及传统行业（PCB/被动元件）的发展趋势，强调技术创新、产业转移和政策支持对行业成长的重要性。

主要观点

消费电子：持续创新与供应链成长

• 苹果产业链：消费电子行业作为大陆电子产业的根基，继续演化升级。苹果产品在外观、射频、光学和内部结构等维度持续微创新，推动上游零组件价值量提升。
• 高端与低端机型：高端机型仍存在重大创新机会，而低端机型带动销量突破，尤其在东南亚、印度和非洲等市场。
• 微创新带动增长：通过持续的微创新，可逐步渗透至全球20亿手机市场，供应链厂商成长空间广阔。
• 关键创新领域：
  • 外观创新：3D玻璃、金属中框（受益企业：蓝思科技、科森科技）
  • 光学创新：3D Sensing、双摄（受益企业：欧菲、舜宇、联创）
  • 射频创新：LCP天线、音射频模组（受益企业：信维通信、立讯精密）
  • 内部结构：功能件、金属件、FPC、双电芯（受益企业：江粉、安洁、东山、德赛）
  • 显示创新：OLED、全面屏（受益企业：联得装备、精测电子、三利谱）

LED/面板/半导体：政策扶持与产业加速

• 产业收割期：LED和面板产业已进入收割期，政策扶持逐步转向半导体产业。
• OLED国产化趋势：2018年OLED产能有望集中释放，加速国产化进程。
• 关键厂商与产能：
  • 京东方：成都6代线、绵阳6代线，预计2018年产能达30k，2019年达45k。
  • 和辉光电：上海4.5代线扩建，预计2018年产能达30k。
  • 国显光电：昆山5.5代线、固安6代线，预计2018年产能达30k。
  • 信利：惠州4.5代线，预计2018年产能达30k。
  • 天马：厦门5.5代线、武汉6代线，预计2018年产能达30k。
  • 华星光电：武汉6代线，预计2019年产能达45k。
• 受益环节：
  • 材料：基板材料、发光层材料、FMM、驱动IC、偏光片、水汽阻隔膜、3D玻璃（受益企业：丹邦科技、时代新材、万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、阿格蕾雅、奥莱德、蓝思科技、劲胜精密）
  • 设备：光刻机、蒸镀、激光、封装、面板检测、贴合（受益企业：中微半导体、精测电子、联得装备、智云股份）

半导体：大基金推动下加速崛起

• 大基金扶持：半导体产业在大基金的推动下加速崛起，重点关注芯片国产化趋势。
• 封测业突破：大陆封测业已突破规模，位居世界前三。
• 特色领域：功率器件、化合物半导体等特色领域值得关注。
• 受益标的：中芯国际、长电科技、扬杰科技、纳思达、富瀚微

关键信息

传统行业：PCB与被动元件

• PCB行业：内资替代趋势加速，自动化扩产和调结构推动毛利上行，环保政策提升产业集中度。
• FPC/高频板/SLP：轻薄化需求和5G趋势推动FPC用量增长，关注SLP结构和汽车电子化带来的新应用。
• 被动元件：MLCC、电容、电感等需求因快充和5G技术提升，汽车电子化和新能源趋势拓展市场空间。
• 受益标的：景旺电子、胜宏科技、东山精密、生益科技；法拉电子、艾华集团、顺络电子、风华高科

风险提示

• 消费电子：公司扩产不及预期；OLED渗透率不及预期
• LED/面板：小间距景气度不及预期；公司扩产不及预期；OLED渗透率不及预期
• 半导体：公司扩产不及预期；大基金推进力度不及预期
• 传统行业：扩产不及预期；PCB下游景气度不及预期；5G推进力度不及预期

总结

2018年电子行业将进入全面崛起阶段，受益于技术持续创新、产业转移及政策扶持。消费电子领域，苹果产业链的微创新推动全球市场渗透；LED/面板产业加速国产化进程，OLED成为重点；半导体产业在大基金推动下崛起，关注芯片和封测环节；传统行业如PCB和被动元件则因需求增长和成本优势迎来发展机遇。整体来看，行业趋势性强，建议关注具备技术优势和产能释放能力的标的。