农林牧渔行业2017年四季度投资策略：超配农业，通胀预期渐起，优选种植产业链标的-20170924-天风证券-60页-2mb

超配农业：通胀预期渐起，优选种植产业链标的

核心内容

• 农业板块整体盈利好转：2017年上半年农业板块利润增长主要来自饲料、种业等子行业，其中玉米、大豆、棉花等大宗农产品价格趋势性好转，为农业产业链带来盈利改善。
• 土地流转改革有望深化：全国耕地确权基本完成，农村土地三项改革试点和土地法修正将在2018年完成，土地流转改革进入深化阶段，推动种植业规模化发展。
• 猪价下行空间有限：2018年猪价预计保持稳定，行业盈利仍有望维持，重点推荐正邦科技、牧原股份。
• 禽链价格有望反转：鸡肉价格在2018年有望同比好转，禽链板块迎来上涨机会，重点推荐圣农发展、民和股份。
• 动物疫苗需求上升：随着养殖规模化，高品质疫苗需求增加，动保行业迎来发展机遇，推荐生物股份、普莱柯、中牧股份等。

主要观点

大宗农产品价格趋势

• 玉米：价格已见底，2018年有望反转回升，预计播种面积将适度增加，带动行业去库存。
• 大豆：2017年价格底部确认，2018年有望迎来拐点，国内种植面积有望恢复。
• 小麦：国内价格稳定，国际价格创近20年新低，预计未来将逐步反转。
• 白糖：国际价格低迷，国内维持高位振荡，全球供需重新进入过剩状态。
• 棉花：供需持续改善，长期价格底部逐步抬升。
• 橡胶：全球产量增加，价格仍处周期底部，需关注天气及东南亚限产情况。

土地流转改革

• 土地流转现状：目前流转面积占比35%，企业流转占比小，未来有望提升。
• 政策窗口期：2017-2018年是政策深化年，土地流转改革将加速推进，带动种植业规模化发展。
• 市场空间广阔：我国家庭承包耕地超过13亿亩，土地流转市场潜力巨大，有望诞生千亿市值企业。

种植产业链

• 种业结构性增长：杂交玉米、水稻等种子需求持续，龙头企业通过品种更新和市场扩张实现增长。
• 转基因商业化推进：转基因技术是种业发展的重要方向，大北农、隆平高科等公司已有相关品种。
• 重点推荐：隆平高科（内生外延双驱动，低估值）、登海种业（玉米价格和种植面积触底回升，市值处于底部）。

畜禽价格与养殖后周期

• 猪价：2018年跌幅有限，预计全年均价为14元/公斤，行业仍将盈利。
• 鸡肉：2018年价格有望同比好转，禽链板块迎来上涨机会。
• 动物疫苗：随着养殖规模化和政策变革（如“先打后补”），高品质疫苗需求上升，动保行业迎来发展机遇。

关键信息

市场与政策

• 农业供给侧改革推动农产品价格和供需结构优化，农业板块盈利改善。
• 土地流转改革与土地确权、农村三项改革试点、土地法修正密切相关，2018年政策落地，企业流转加速。
• 养殖规模化加速，环保政策推动散户退出，养殖成本下降，动保需求提升。

个股推荐

总结

农业板块在2017年迎来盈利改善，尤其是种植产业链和畜禽价格领域。玉米、大豆、棉花等大宗农产品价格趋势性好转，为农业企业提供盈利支撑。土地流转改革深化，推动种植业规模化发展，带来新的投资机会。猪价下行空间有限，禽链价格有望反转，动物疫苗行业受益于政策变革和养殖规模化，迎来增长机遇。重点推荐隆平高科、登海种业、正邦科技、牧原股份、圣农发展、民和股份、生物股份、普莱柯和中牧股份等标的。