20170924-天风证券-农林牧渔2017年第39周周报_优选种植产业链标的——隆平高科_苏垦农发；继续推荐正邦科技__24页_2mb

农林牧渔行业周报总结（2017年第39周）

核心内容

2017年第39周，农林牧渔行业整体表现不佳，周涨幅为-1.6%，但部分细分行业如种子行业表现突出，涨幅达7.94%。报告重点推荐了多个农业相关企业，认为这些企业在政策利好、业绩增长及估值优势等方面具备投资价值。

主要观点

1. 行业投资趋势

• 四季度是农业政策主题投资期，预计农业板块将有超额收益。
• 大宗农产品价格基本见底，CPI预期升高将推高板块估值。
• 建议关注土地流转、农垦改革、种子、畜禽养殖及生物技术等领域的投资机会。

2. 重点推荐标的

2.1 隆平高科（000998.SZ）

• 推荐逻辑：内生增长与外延并购推动种业龙头进入高增长阶段，三季度预收款和年底政策密集期带来股价弹性。
• 估值：当前股价对应2017年净利润的估值仅33倍，处于历史底部，具备较强安全边际。
• 最新公告：股东部分股份解除质押并继续质押。

2.2 苏垦农发

• 推荐逻辑：土地流转和粮食产业化迎来政策扶持窗口期，公司土地规模持续扩张，单亩经营利润提升。
• 估值：对应18年业绩估值仅22倍，安全边际高。
• 最新公告：无。

2.3 正邦科技（002157.SZ）

• 推荐逻辑：出栏加速，成本下行，预计18年自繁自养成本降至12.2-12.4元/公斤，对应18年合理市值230亿，当前市值仅126亿，存在显著低估。
• 估值：当前养殖业务市值低于重置价值，市场偏见带来估值洼地。
• 最新公告：无。

2.4 土地流转和农垦改革

• 推荐标的：苏垦农发、辉隆股份；其次为北大荒、亚盛集团。
• 逻辑：土地确权完成，预计2018-2020年农村土地资本化进程将加速。

2.5 大宗农产品拐点机会

• 推荐标的：登海种业、新洋丰、中国粮油控股（港股）、象屿股份。
• 逻辑：预计大宗农产品价格拐点将至，相关企业有望受益。

2.6 禽链

• 推荐标的：华英农业、圣农发展、民和股份、益生股份。
• 逻辑：随着价格回调和需求淡季结束，禽价有望企稳回升。

2.7 农业白马股

• 推荐标的：生物股份、大北农、海大集团。
• 逻辑：业绩增长确定，具备高成长性，估值被低估。

2.8 产业新机遇

• 推荐标的：佳沃股份、唐人神、大禹节水、雪榕生物。
• 逻辑：佳沃股份依托联想集团优势，布局高端海产品供应链；唐人神出栏加速，饲料销量增长；大禹节水受益政策扶持，订单和业绩有望爆发；雪榕生物具备成长潜力。

关键信息

3. 本周农业板块表现

• 农林牧渔行业指数：-1.6%
• 种子行业：+7.94%（涨幅最大）
• 跌幅最大的子行业：林木及加工（-0.73%）

4. 行业动态

• 豆粕价格反弹：美豆丰产利空已逐步被市场接受，预计9月、10月国内进口大豆到港量下降，豆粕价格有望反弹。
• 环保政策趋严：环保部将对9省区开展“水十条”专项督导，影响养殖区域和成本。
• 全国永久基本农田规划完成：保护面积15.50亿亩，优化城乡空间格局。
• 大商所推出玉米期权和生猪期货：为农业企业提供更多风险管理工具。
• 巴西农产品出口中国增长：巴西出口到中国的农产品占比增加，达到32.3%。
• 禁养区和环保税影响：养殖户面临双重压力，包括拆迁、成本增加和产品价格下跌。

5. 上市公司动态

• 隆平高科：股东部分股份解除质押并继续质押。
• 大北农：现金收购荣昌育种部分股权，建设水产饲料项目。
• 佳沃股份：投资设立控股子公司沃之鲜。
• 唐人神：使用募集资金对子公司提供借款，实施募投项目。
• 其他动态：包括罗牛山、好当家、新五丰、天马科技、海南橡胶、辉煌种业、冠农股份、华英农业、芭田股份、民和股份、壹桥股份、百洋股份等公司的相关公告。

风险提示

• 养殖反转不达预期，可能影响投资回报。

估值与盈利预测

• 隆平高科：当前估值33倍，处于历史底部，未来有望估值回归40倍以上。
• 正邦科技：当前市值低估，预计17-18年出栏量和盈利增长显著。
• 生物股份：口蹄疫市场苗市场空间翻倍，未来三年收入有望从10亿增至20亿。
• 大北农：饲料主业高速增长，估值仅20倍，目标市值350亿。
• 海大集团：预计17-18年利润分别达到1.95亿和3.57亿，当前PE仅为29倍和16倍。
• 新洋丰：预计17-18年利润分别达到6.6亿和8.3亿，当前估值仅为18倍和14倍。
• 大禹节水：预计17年订单突破30亿，利润有望达到1.95亿和3.57亿。

结论

本周期农业板块整体表现不佳，但部分企业如隆平高科、苏垦农发、正邦科技等因政策利好、业绩增长和估值优势受到重点推荐。建议投资者关注政策驱动的农业产业链，尤其是土地流转、种业、畜禽养殖及生物技术领域，把握行业拐点带来的投资机会。