20170924-天风证券-2017年四季度投资策略_超配农业_通胀预期渐起_优选种植产业链标的_60页_3mb

农林牧渔行业策略报告总结

行业评级与核心结论

• 行业评级：强于大市（维持）
• 核心结论：大宗农产品价格同比好转，土地流转改革有望深化，建议超配农业板块

大宗农产品价格趋势分析

玉米

• 价格已见底，2018年有望反转回升
• 2017年供需基本平衡，2018年播种面积若增加6%以内，去库存趋势延续
• 2017年玉米现货均价若维持在1700元/吨，预计2018年播种面积增加2%
• 相关标的：登海种业、新洋丰、象屿股份

稻谷

• 价格稳定为主，略有下降
• 国内库存压力大，需进行供给侧改革
• 相关标的：苏垦农发

小麦

• 国内价格由最低收购价支撑，保持稳定
• 国际小麦价格创近20年新低，预计2018年国际价格将逐步反转
• 相关标的：无特别提及

大豆

• 价格底部确认，拐点临近
• 2017年南美丰收、美国播种面积增加，供给宽松，但种植收益低限制增产
• 相关标的：中国粮油控股（港股）

白糖

• 国际糖价低迷，国内价格高位振荡下行
• 全球白糖供需重新进入过剩状态，库存消费比小幅增加
• 相关标的：无特别提及

棉花

• 供需持续改善，长期价格底部逐步抬升
• 国内面积增长空间有限，期末库存逐年下降
• 相关标的：无特别提及

橡胶

• 国际大宗品，国内价格与国际同步
• 厄尔尼诺后全球产量增加，价格仍处底部区间
• 相关标的：无特别提及

土地流转改革

当前进展

• 2016年土地流转面积达4.71亿亩，占比35.1%
• 流转面积增速放缓，企业流转占比较小

政策窗口期

• 全国土地确权基本完成，预计2018年底完成农村土地三项改革试点和土地法修正
• 土地流转改革有望加速推进，政策红利释放

投资机遇

• 土地价值重估：流动性增强、金融属性彰显
• 土地经营规模扩大：企业有望扩大经营规模，推动业绩增长
• 农服业务快速发展：家庭农场、农业合作社等规模化主体增多，带来农业服务需求

推荐标的

• 苏垦农发：土地流转和粮食产业化龙头企业，预计2017-2018年归母净利润5.89亿、6.96亿，估值低
• 辉隆股份：农业板块流转土地成熟，有望加速扩张
• 北大荒：国内最大种植业上市公司，改革深化带来利润释放
• 亚盛集团：产业布局完善，经营方式转变带来业绩提升
• 海南橡胶：天然橡胶龙头企业，改革深化提升效率和利润

种植产业链

种业进入结构性增长阶段

• 2015年主要农作物种子市场规模约840亿元，杂交玉米、水稻为主要品种
• 种子占种植成本仅6%，仍有增长空间
• 推荐标的：隆平高科、登海种业

隆平高科

• 种业龙头，业绩增长确定性强
• 2017/18年净利润分别为8.65亿、10.85亿，同比增长72.69%、25.76%
• 2018年给予40倍市盈率，6个月目标价34元

登海种业

• 玉米价格触底回升，公司业绩拐点临近
• 2017年上半年玉米种植面积调减超5000万亩，业绩下滑47%
• 2017年6月30日有18个品种通过审定，品种加速落地
• 当前市值处于底部区间，配置价值显现

畜禽价格与养殖后周期

猪价

• 2018年猪价跌幅有限，预计均价为14元/公斤
• 能繁母猪存栏下降，但MSY提升弥补产能下降
• 环保政策限制补栏，中小散户加速退出
• 重点推荐：正邦科技、牧原股份

正邦科技

• 生猪出栏加速增长，预计全年出栏330万头
• 养殖成本下降，盈利弹性增强
• 当前市值134亿元，合理市值230亿元，严重低估

禽链

• 祖代引种规模持续下降，父母代存栏回落
• 2018年禽价有望同比好转
• 重点推荐：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份

养殖后周期：动物疫苗

政策红利释放

• 环保推动养殖规模化，高品质疫苗需求上升
• 招标采购市场化改革推动疫苗市场空间扩大
• 推荐标的：生物股份、普莱柯、中牧股份、瑞普生物、金河生物

生物股份

• 2017/18年净利润分别为6.45亿、8.23亿，同比增长33.6%、26.3%
• 市盈率26.3倍，市净率33.6倍，估值合理

招采制度变革

• 猪瘟、蓝耳疫苗退出强免招采，市场苗需求增长
• 布病疫苗纳入招采，行业规模扩大
• 市场苗潜在增长空间：猪瘟疫苗超50%，蓝耳疫苗2-3倍，布病疫苗约10亿

总结

主要观点

• 大宗农产品价格已见底，2018年有望反转
• 土地流转改革有望加速，催生种植产业链投资机会
• 种业进入结构性增长阶段，龙头企业具备成长潜力
• 猪价跌幅有限，鸡肉价格有望好转
• 动物疫苗行业受益于政策红利，市场空间扩大

关键信息

• 2018年玉米、小麦、大豆价格有望好转
• 土地流转改革将在2018年逐步加速，2019年迎来爆发
• 隆平高科、登海种业、苏垦农发、辉隆股份、北大荒、亚盛集团、海南橡胶为种植产业链重点推荐
• 正邦科技、牧原股份为猪价相关重点标的
• 圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份为禽链推荐
• 生物股份、普莱柯、中牧股份、瑞普生物、金河生物为动物疫苗推荐

投资建议

• 超配农业板块，把握土地流转改革、大宗农产品价格反转、种业龙头成长、动物疫苗政策红利
• 重点推荐：隆平高科、登海种业、苏垦农发、正邦科技、圣农发展、生物股份