20210430-东北证券-三友化工-600409.SH-主营产品景气持续_业绩有望进一步提高_4页_686kb
报告摘要
三友化工 (600409) 公司点评总结
核心内容
三友化工是一家主要从事化学原料及化工产品的公司，2021年一季度实现营业收入56.35亿元，同比增长40.09%，环比增长8.37%；归母净利润5.94亿元，同比增长378.94%，环比下降13.28%。公司盈利保持高位，主要得益于主营产品价格的持续上涨，尤其是粘胶短纤、PVC、有机硅DMC等产品。
主要观点
-
行业景气度提升：纯碱、粘胶短纤等主营产品价格持续上涨，行业进入复苏阶段。
-
业绩弹性显著：公司作为行业龙头，受益于行业景气度的提升，业绩表现突出。
-
产品价格与销量变化：
- 粘胶短纤：Q1均价11677元/吨，环比上涨24.09%，销量20.15万吨，同比增加20.59%。
- PVC：Q1均价9265元/吨，环比上涨5.50%，销量11.36万吨，同比增加5.97%。
- 烧碱：Q1均价1364元/吨，环比上涨0.60%，销量12.98万吨，同比增加6.05%。
- 有机硅DMC：Q1均价18349元/吨，环比上涨1.40%，销量1.4万吨，同比小幅减少4.11%。
- 纯碱：Q1销量89.91万吨，环比增加10.12%，以量补价。
-
产能优势显著：公司拥有纯碱产能340万吨，粘胶短纤78万吨，烧碱53万吨，PVC50.5万吨，有机硅单体20万吨，产能规模优势明显。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|
| 2021E | 22.80 | 26.07 | 9.34 |
| 2022E | 23.46 | 28.01 | 8.70 |
| 2023E | 24.03 | 29.82 | 8.17 |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18.3% | 25.7% | 25.9% | 26.3% |
| 净利润率 | 4.0% | 11.4% | 11.9% | 12.4% |
| 营业收入增长率 | -13.3% | 28.2% | 2.9% | 2.4% |
| 净利润增长率 | 5.0% | 263.5% | 7.5% | 6.5% |
| 股息收益率 | 2.0% | 1.4% | 1.4% | 1.4% |
| 市盈率（P/E） | 29.51 | 9.34 | 8.70 | 8.17 |
| 市净率（P/B） | 1.82 | 1.75 | 1.50 | 1.31 |
| 市销率（P/S） | 1.37 | 1.07 | 1.04 | 1.01 |
| 净资产收益率（ROE） | 6.2% | 18.8% | 17.3% | 16.0% |
股票数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 11.80 |
| 6个月目标价（元） | 12.63 |
| 12个月股价区间（元） | 4.23~15.27 |
| 总市值（百万元） | 24,359.32 |
| 总股本（百万股） | 2,064 |
风险提示
- 下游需求走弱
- 产品价格出现下滑
分析师信息
- 分析师：陈俊杰
- 学历：清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科
- 职位：东北证券化工行业首席分析师
- 研究经历：2015年以来具有4年证券研究从业经历，2015年、2016年新财富入围，2019年水晶球入围
- 研究领域：农化、玻纤、新材料等
行业投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上
总结
三友化工在2021年一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于主营产品价格的上涨。公司作为行业龙头，拥有显著的产能优势，未来业绩有望进一步提升。分析师维持“增持”评级，并预计公司未来三年的盈利增长。然而，下游需求走弱和产品价格下滑是潜在的风险因素。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
