20250315-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_存单利率下行_曲线斜率小幅恢复_9页_737kb

固定收益定期总结：存单利率下行，曲线斜率小幅恢复

核心内容

本周固定收益市场整体呈现资金价格震荡、存单收益率下行、国债收益率上行、曲线陡峭化的特征。同时，机构行为方面，基金赎回压力增大，但负反馈概率有限。下周政府债净发行规模将显著增加，市场流动性预计进一步收紧。

主要观点

资金面情况

• 资金价格震荡：本周R001收于1.81%（前值1.80%），DR001收于1.80%（前值1.79%）；R007收于1.83%（前值1.81%），DR007收于1.81%（前值1.81%）。
• 资金面净回笼：本周央行公开市场业务净回笼1917亿元，下周MLF到期规模为3870亿元。
• 流动性分层：DR007与7天OMO利差走阔0.55bp至31.21bp，显示流动性分层现象。

同业存单市场

• 存单收益率下行：本周3M、6M、1Y存单收益率分别下行10.01bp、8.52bp、7.0bps，收于1.96%。
• 曲线陡峭化：10年、30年国债收益率分别上行3.15bp、6.50bp，存单与国债倒挂现象减弱。
• 发行结构短期化：本周3M存单发行规模占比达51%，6M为22%，显示机构对短期资金的偏好。
• 发行利率分化：国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别为1.95%、1.98%、2.07%、2.10%，较上周分别下降5.0bp、1.6bp、3.7bp、0bp。

机构行为

• 债基新发行规模：3月以来债基新发行规模为131亿元，显示市场情绪偏谨慎。
• 杠杆率回升：本周银行间市场杠杆率收于106.83%（前值106.57%），质押式回购交易量回升至5.89万亿元。
• 基金赎回压力：本周基金赎回压力大增，但与2022年赎回潮不同，负反馈概率较低。

关键信息

资金面数据

• R001：1.81%（前值1.80%）
• DR001：1.80%（前值1.79%）
• R007：1.83%（前值1.81%）
• DR007：1.81%（前值1.81%）
• DR007与OMO利差：31.21bp
• 1年存单与OMO利差：45.50bp
• 6M国股银票转贴利率：1.24%（前值1.23%）

存单市场数据

• 3M存单收益率：1.96%
• 6M存单收益率：1.96%
• 1Y存单收益率：1.96%
• 1年存单发行利率：1.95%（国有行）、1.98%（股份行）、2.07%（城商行）、2.10%（农商行）
• 存单净融资：3952亿元（前值3064亿元）
• 3M存单发行规模：5739亿元（占比51%）
• 6M存单发行规模：2470亿元（占比22%）

政府债市场

• 本周国债净发行：-821亿元
• 本周地方债净发行：502亿元
• 合计净发行：-319亿元
• 净缴款合计：940亿元
• 下周国债净发行：1268亿元
• 下周地方债净发行：1318亿元
• 下周合计净发行：2586亿元
• 下周合计净缴款：3627亿元

风险提示

• 赎回事件超预期：基金赎回压力可能对市场造成进一步冲击。
• 资金面收紧：央行净回笼和MLF到期可能加剧资金面压力。
• 统计存在偏差：数据可能存在一定的统计误差。

总结

本周固定收益市场呈现资金价格震荡、存单收益率下行、国债收益率上行、曲线陡峭化的趋势。机构行为方面，基金赎回压力增大，但与2022年赎回潮不同，负反馈概率较低。下周政府债净发行规模将显著增加，市场流动性预计进一步收紧，需密切关注资金面变化和机构行为对市场的影响。