20230509-华安证券-龙佰集团-002601.SZ-钛白粉产能持续扩张_新能源产业实现全面突破_4页_613kb

主要观点

钛白粉产能持续扩张，新能源布局取得突破性进展，公司盈利能力虽短期承压，但长期成长动能强劲。

公司基本面与钛白粉行业

• 业绩波动原因：2022年营收同比增长172%，利润大幅下滑269%，主要因钛白粉价格大幅下跌及原材料成本抬升。
• 钛白粉产能扩张：截至2022年底，钛白粉产能达151万吨，微细粒钛铁矿回收技术突破增加22万吨钛精矿产能（2023年7月投产）。
• 产业链优势：自产钛精矿、硫酸，副产品销售贡献现金流，保障行业低迷期的持续扩张。

海绵钛业务与产能优势

• 全球领先地位：5万吨/年海绵钛产能跃居世界第一，产量同比增长1566%。
• 未来产能规划：在建产能新增15万吨，2023年将继续推进30万吨海绵钛扩建。

新能源材料全面布局

• 磷酸铁锂与石墨负极材料：磷酸铁产能10万吨/年，磷酸铁锂产能5万吨/年，石墨负极25万吨/年（含石墨化）。
• 项目进展：2022年多个新能源项目已量产，产能利用率快速提升。
• 氢能布局：与氢通新能源签署合作协议，拓展副产氢利用和燃料电池产业。

投资建议与风险提示

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2023-2025年预计营收2.8-4.2万亿元，净利润3.4-5.5万亿元，PE从13X降至7X。
• 风险：技术研发不及预期、产能释放节奏延迟、原材料价格波动及下游需求疲软。