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钛白粉产销创新高，新能源项目加速推进总结

核心内容概述

公司2022年半年报显示，其营业收入同比增长26.04%，达到124亿元，但归母净利润同比减少6.93%，为22.66亿元。尽管净利润有所下滑，但公司通过提升钛白粉产能利用率及新产能释放，实现产销增长，同时积极布局新能源材料产业链，推进多个新能源项目，有望成为公司新的业绩增长点。

主要观点

• 钛白粉业务表现：公司作为国内钛白粉行业龙头，产销稳步增长，受益于新产能释放，但受地产行业低迷影响，钛白粉价格回落，导致盈利能力承压。
• 新能源布局加速：公司自2021年起转型新能源材料，已在磷酸铁、磷酸铁锂、石墨负极材料等领域实现技术突破并投产，未来产能将逐步释放，形成第二增长曲线。
• 钒电池技术研发：公司拥有丰富的钒资源储备及高效提钒技术，正在推进钒电池相关技术研发，资源+电池一体化模式逐步成型。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为244.87亿元、289.35亿元、351.40亿元，归母净利润分别为45.01亿元、53.35亿元、61.97亿元，对应PE分别为12X、11X、9X。

关键信息

产销情况

• 2022H1销售钛白粉46.91万吨，同比增长7.17%。
• 海绵钛生产13,589.47吨，同比增长169.05%；销售14,521.17吨，同比增长142.62%。

原材料价格影响

• 硫酸价格大幅上涨，导致公司盈利能力承压。
• 截至2022年8月22日，硫酸价格回落至394元/吨，预计下半年营业成本将回归正常水平。

新能源项目进展

• 磷酸铁：现有产能5万吨/年，预计2022年四季度新增5万吨/年。
• 磷酸铁锂：现有产能5万吨/年。
• 石墨负极材料：现有产能2.5万吨/年，预计2022年三季度末新增5万吨/年石墨化产能。
• 其他项目：公司正推进多个新能源项目，包括年产20万吨电池材料级磷酸铁、10万吨人造石墨负极材料、15万吨电子级磷酸铁锂等。

钒资源与技术优势

• 公司拥有钒钛磁铁矿资源量达13310.72万吨，其中钒金属氧化物资源量32.36万吨。
• 公司具备从钛白粉废酸和铁精矿中提取钒氧化物的技术，钒资源综合利用水平不断提升。
• 公司正在推进全钒液流电池技术研发，未来有望实现钒电池材料产业化。

风险提示

• 技术研发进度不及预期；
• 产能释放速度不及预期；
• 原材料价格波动；
• 下游需求不及预期。

财务指标分析

营业收入与利润预测

毛利率与盈利能力

财务比率

结论

公司凭借钛白粉业务的稳步增长和新能源项目的加速推进，展现出良好的发展潜力。尽管短期内受原材料价格上涨影响，盈利能力承压，但随着硫酸价格回落及新产能释放，预计未来业绩将逐步回升。同时，公司在新能源材料和钒电池领域的布局，为其打造第二增长曲线提供了坚实基础。公司财务状况稳健，估值合理，维持“买入”评级。