美国1987年，2000年，2008年三次股灾启示：千帆过尽，美股已过万重山-20181122-华泰证券-23页-1mb

美股调整与历史股灾对比分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年美股调整与1987年美股闪崩、2000年互联网泡沫破裂、2008年次贷危机的异同，旨在评估美股未来走势及对全球经济的影响。同时，报告探讨了美联储的政策应对及资本流动趋势，对A股市场提出了潜在的利好预期。

主要观点

1. 美股调整与2000年互联网泡沫相似

   • 经济环境均为高增长、高就业、通胀回升。
   • 牛市成因均源于充裕流动性推动。
   • 调整触发因素包括美联储加息周期末期和科技股业绩低于预期。
   • 美股或将进一步震荡下行。

2. 美国一枝独秀局面难以持续

   • 外围流动性收紧与国内盈利增速放缓共同作用，美股下行将冲击经济。
   • 设备投资和住宅投资是2009年以来经济复苏的主力，但已进入回落阶段。
   • 房地产市场已见顶回落，美联储加息将进一步压制该市场。

3. 长期来看，美股下跌和美元走弱可能利好新兴市场

   • 美股回调和美元指数震荡下行将促使资本回流新兴市场。
   • 历史表明，美股下跌和美元走弱为A股创造了流动性宽松环境。
   • 中国对外开放步伐加快，有利于吸引资本回流，A股长期牛市仍可期待。

4. 美联储是否救市取决于市场影响程度

   • 1987年美联储果断救市，2000年则相对保守，直到经济衰退风险显现才开始降息。
   • 鲍威尔对市场的敏感度较高，预计2019年美联储可能暂停加息以稳定市场。
   • 美股波动或将成为制约美联储加息节奏的重要因素。

关键信息

美股调整背景

• 2018年美股调整与2000年互联网泡沫破裂相似，由美联储加息周期末期和科技股盈利不及预期触发。
• 外围流动性收紧与国内盈利增速放缓共同作用，预计美股将延续震荡下行趋势。

美国经济前景

• 美国经济增速预计在2018年四季度至2019年一季度见顶。
• 设备投资和住宅投资作为经济复苏的主要动能，已进入回落阶段。
• 房地产市场已见顶回落，美联储加息将进一步压制市场。

美股下跌对经济的影响

• 消费层面：美股下跌将导致居民财富缩水，降低消费需求。
• 投资层面：企业资产负债表缩水，降低固定资产投资意愿。
• 出口层面：美股下跌影响全球股市风险偏好，可能拖累美国出口。

美元与资本流动

• 美元指数预计2019年震荡下行，中枢位于92左右。
• 美股下跌与美元走弱将推动资本回流新兴市场，尤其是中国。
• 中国对外开放政策及金融市场开放程度提升，有利于吸引资本回流。

美联储政策应对

• 美联储对市场波动的敏感度较高，鲍威尔倾向于通过暂停加息来稳定市场。
• 2019年预计美联储大概率加息两次，股市波动或反向制约加息节奏。
• 若美股剧烈下跌，美联储可能出手救市，通过降息或释放流动性稳定市场。

风险提示

• 美联储加息节奏超预期：可能加剧市场波动，冲击股市。
• 贸易摩擦升级：影响市场风险偏好，可能引发全球市场震荡。

图表要点

• 图表1：1987年、2000年、2008年三次股灾背景对比。
• 图表3：1987年美股闪崩前经济增速略有回升。
• 图表4：1987年4月长端利率上行触发股市调整，10月进一步抬升导致股灾。
• 图表9：2000年互联网泡沫时期，经济处于高增长、高就业、通胀回升阶段。
• 图表15：新兴市场经常项目盈余扩大，为美国提供外生流动性。
• 图表29：2000年互联网泡沫破裂后，美股和美元指数震荡下行。
• 图表33：联邦基金利率期货隐含加息概率，显示市场预期2019年大概率加息两次。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 增持：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数基本与基准持平。
  • 减持：行业指数明显弱于基准。
• 公司评级：基于公司股价与沪深300指数涨跌幅。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%至5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

本报告综合分析了美股调整与历史股灾的相似性，指出2018年美股调整更类似于2000年互联网泡沫破裂，预计美股将延续震荡下行趋势。同时，美国经济增速预计在2018年四季度至2019年一季度见顶，房地产和设备投资动能减弱，美元指数有望震荡下行。从中长期来看，美股下跌和美元走弱将推动资本回流新兴市场，利好A股。美联储可能通过暂停加息来稳定市场，但若美股剧烈下跌，也可能被迫出手救市。报告提醒投资者关注美联储加息节奏超预期和贸易摩擦升级等风险。