20210131-兴业证券-均胜电子-600699.SH-2020年业绩承压_静待公司业务整合拐点_5页_616kb

均胜电子证券研究报告总结

核心内容

均胜电子（600699）于2021年1月31日发布2020年业绩预告，预计全年归母净利润为4.8亿元~5.5亿元，同比下降约48.9%~41.5%；扣非归母净利润为3.3~4.0亿元，同比下降约67.2%~60.2%。公司2020年业绩承压主要由公共卫生事件和海外安全业务整合影响所致，但2020Q4归母净利润预计同比增长217%~246%，显示出强劲的复苏迹象。

主要观点

• 短期业绩承压，长期拐点临近
  公司2020年整体业绩受公共卫生事件和安全业务整合影响，出现较大下滑。但随着业务整合基本完成，公司迎来业绩回升的拐点。2020Q4净利润显著增长，主要得益于均胜群英交割收益、整合相关费用计提以及政府补助等非经常性损益因素。

• 在手订单充足，业务布局优化
  公司2020年全球新增订单超过600亿元，其中国内订单达210亿元。汽车安全、汽车电子和智能车联业务均具备大量订单储备，尤其是汽车安全业务整合完成后，将带来显著收入增长和盈利改善。BMS业务在大众、奔驰、宝马、保时捷中占据较大份额，智能车联业务获得蔚来6.6亿元的5G-V2X订单，产品竞争力强。

• 盈利预测上调，估值逐步改善
  根据最新情况，公司2020-2022年归母净利润预计分别为5.2亿元、13.8亿元和17.5亿元，较原预测（1.7亿元、10.0亿元、13.4亿元）明显上调。同时，公司PE和PB估值比率逐步下降，表明市场对其未来盈利预期有所提升。

关键信息

财务数据概览

营业收入与利润趋势

• 2020年营业收入同比下降21.1%，但2021年和2022年预计分别增长21.3%和14.7%。
• 净利润在2020年同比下降44.3%，但2021年和2022年分别增长162.8%和27.1%。
• 2020Q4净利润同比增长217%~246%，环比增长192%~219%，显示业绩明显改善。

资产负债情况

现金流情况

• 经营活动现金流在2020年预计为4,491百万元，2021年和2022年分别增长至4,623百万元和5,321百万元。
• 投资活动现金流在2020年为632百万元，2021年和2022年分别下降至-64百万元和-43百万元。
• 融资活动现金流在2020年为1,709百万元，2021年和2022年分别增长至2,063百万元和431百万元。

投资评级

• 投资建议：审慎增持
• 评级依据： 公司业绩短期承压，但业务整合完成、订单充足，预计未来业绩将逐步回升。

风险提示

• 全球汽车销量不及预期
• 欧洲整合进度不及预期
• 商誉减值风险

总结

均胜电子在2020年面临公共卫生事件和安全业务整合带来的业绩压力，但随着整合基本完成，公司迎来业绩回升的拐点。2020Q4净利润显著增长，显示业务复苏迹象。公司拥有大量在手订单，未来增长潜力较大。尽管短期业绩承压，但中长期来看，公司盈利能力和估值有望逐步改善，因此维持“审慎增持”评级。投资者需关注全球汽车销量、欧洲整合进度及商誉减值等潜在风险。