20181109-华泰证券-美联储11月议息会议点评_11月按兵不动_12月按部就班准备加息_3页_461kb

美联储11月议息会议点评总结

核心内容

2018年11月9日，美联储发布FOMC会议公告，维持联邦基金利率 $2% - 2.25%$ 不变，这一决定获得货币政策委员会9:0全票通过，符合市场预期。美元指数和十年期国债收益率均出现小幅上涨，市场对12月加息的预期依然强烈。

主要观点

1. 11月会议按兵不动，12月加息几乎确定

• 美联储在11月会议中未进行加息，但市场普遍预期12月将加息。
• 11月8日联邦基金利率期货隐含的12月加息概率为 $74.4%$，若12月加息，2019年再加息两次的概率为 $34.6%$，三次的概率为 $22.4%$。
• 美股在10月初出现大幅下跌，特朗普对美联储加息表示不满，但美联储仍坚持货币政策独立性，12月加息势在必行。

2. 美国经济见顶迹象显现

• 企业固定资产投资增速放缓是11月会议的重要变化之一，表明经济内生性动能减弱。
• 设备投资和住宅投资是支撑本轮经济复苏的主要力量，但随着朱格拉周期见顶回落，设备投资增速将下行，住宅投资也已触顶。
• 预计美国经济将在2019年初见顶，经济复苏动能减弱。

3. 2019年加息节奏或受股市波动影响

• 鲍威尔面临加息节奏的难题，若美股进一步下跌，可能影响美联储的加息和缩表进程。
• 美股波动可能成为制约过快加息的因素，若加息过快，可能引发市场大幅调整；若不加息，美股可能继续创新高。

4. 美元指数有望小幅回落

• 我们预计美元指数年底前将从97高点附近小幅回落。
• 原因包括：其他发达经济体货币政策预期差逐步修正，欧央行将在12月退出量化宽松，日本央行资产购债速度放缓。
• 市场对美元上涨的押注过于集中，部分对冲基金及投资者已开始削减美元净多头头寸。
• 英国与欧盟达成退欧协议、欧盟批准意大利预算案等事件可能在年底前推动英镑和欧元上涨，从而对美元形成压力。

关键信息

• 利率决策：11月按兵不动，12月加息概率高。
• 经济动能：企业固定资产投资增速放缓，经济内生性复苏动能减弱。
• 股市影响：美股波动可能制约美联储加息节奏。
• 美元走势：年底前美元指数将从97高点附近小幅回落。

风险提示

• 美国经济复苏强于预期。
• 美联储加息节奏超预期。

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准 $20%$ 以上。
• 增持：股价超越基准 $5% - 20%$。
• 中性：股价相对基准波动在 $-5% \sim 5%$ 之间。
• 减持：股价弱于基准 $5% - 20%$。
• 卖出：股价弱于基准 $20%$ 以上。

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