20251130-华泰期货-油料年报_农产品组行业研究报告_油料供需平稳_维持震荡格局_15页_1mb

大豆观点总结

• 供给端：国内大豆继续维持丰产预期，东北新豆上市后供应充裕；全球大豆产量或创新高，长期供给过剩格局明确。南美处于拉尼娜状态，天气仍具不确定性。
• 需求端：豆制品消费稳定，豆油库存较高，压榨消费增量不及产量增幅。
• 价格展望：以震荡为主，供给过剩限制上涨空间，政策托底限制下跌深度。短期需关注美豆采购落地情况及南美天气波动。
• 关键数据：
  • 2025/26年全球大豆预计1.75亿吨。
  • 2025年11月国内豆一期货回调至4055元/吨。
  • 中储粮托底收购限制底部下跌空间。

花生观点总结

• 短期（至春节）：维持“北强南弱”震荡格局，东北产区价格保持在4.05-4.1元/斤高位，河南产区因品质下降价格低迷。政策托底、油厂开机率提升给予支撑，但新粮集中上市压力限制涨幅。
• 中长期（至2026）：供应宽松主导行情，“稳后降”是大概率趋势。全球花生供应增加，国内种植面积扩大，青黄不接期短暂回升。政策托底效力减弱，压榨消费支撑有限。
• 关键驱动：供给过剩格局明显，进口花生窗口期开启加剧供应宽松预期。
• 关键数据：
  • 2025年全国花生种植面积增长3%，产量预计1700万吨。
  • 东北产区单产同比增幅显著，甚至部分地区取代山东成为全国主产区域。
  • 2025年花生进口同比大幅下降70%，国内自给率提升。

总体结论

• 均空头略偏震荡行情，性价比不高；投资者以观望为主。
• 风险提示：
  • 天气（拉尼娜）可能导致产区分化。
  • 美豆采购及政策扰动。
  • 油厂库存高企影响需求。
  • 非洲花生出口窗口开启冲击全球供应。