20250817-华泰期货-国债期货周报_国债期货震荡下行_风险偏好挤压债市_10页_1mb

国债期货周报总结（2025-08-17）

市场分析

主观要因素的惯性行为

国债期货市场本周整体呈现震荡偏弱走势，受多空因素交织影响。宏观政策方面，2025年7月政治局会议推出了积极财政政策与适度宽松货币政策的细化措施，包括治理企业无序竞争和化解地方政府债务风险，同时自2025年8月8日起重启征收国债、地方债和金融债券的利息增值税，此前免征政策适用至债券到期。中关关税方面，联合声明暂停24%关税90天，这些政策指引在挤压债市风险偏好。通胀数据上，7月CPI同比持平，反映出经济弱复苏态势，基本面不及预期。

资金面显示，财政数据显示M1和M2同比增速分别回升至5.6%和8.8%，剪刀差收窄至3.2%，表明流动性充裕，企业活动活跃，但信贷派生效率低下，居民和企业中长期贷款持续收缩。社融存量增速仅9%，主要依赖政府债券加杠杆，资金流向非银机构。央行于2025年8月15日以1.4%利率进行2380亿元7天期逆回购，实现净回笼，推动回购利率回升，短期利率如1D、7D、14D分别为1.40%、1.48%、1.51%。货币市场流动性边际收紧，央行持续净回笼操作制约债市上升空间。

市场数据方面，2025年8月15日收盘，国债期货主力合约TS、TF、T、TL价格分别为102.35元、105.66元、108.30元、117.48元，周度涨跌幅依次为-0.02%、-0.07%、-0.18%、-0.94%。净基差均值显示TS小幅正基差，TF和T略负，TL较高，反映市场对不同期限的供需差异和定价偏差。

综合观点

整体通胀
综合看来，国债期货震荡下行主因包括资金面净回笼、股市走强分流资金压制债市情绪、以及经济基本面弱于预期的拖累。尽管短期因流动性宽松和美联储降息预期支撑略有反弹，但长端利率债表现欠佳，收益率上行。短期趋势上行概率小，需密切关注经济数据落地及美国货币政策信号，以引导市场情绪。

策略建议

单边策略

鉴于当前资金利率回升和期货价格震荡，建议逢高做空10年期国债期货TL2509合约，利用市场偏弱趋势获利。

套利策略

关注中短期合约基差反弹，如T2509的基差变化；同时观察TS2509和TL2509基差回落机会，利用价差机会进行跨品种或跨期限套利。

套期保值

对于持有债券的投资者，中期存在调整风险，建议空头头寸采用远月合约适度套期保值，以减少流动性风险和基差波动影响。

风险提示

本周需警惕流动性快速紧缩风险，尤其央行持续净回笼可能加剧资金面压力。股债跷跷板效应及政府债高供给压力限制国债期货上行空间，短期难现趋势性机会。建议投资者密切监控资金面变化和经济数据发布。