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南华期货研究报告总结（2021年9月22日）

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，主要分析了近期国债期货市场走势、流动性变化、风险偏好变动以及相关策略建议。报告指出，在宏观环境和市场情绪的共同作用下，国债期货市场整体呈现高位震荡态势，但短期内风险偏好可能有所降温。

主要观点

1. 国债期货市场走势

• 国债期货早盘高开，全天高位震荡，尾盘明显收涨。
• 十年期主力合约T2112上涨0.2%，五年期TF2112上行0.15%，两年期TS2112上涨0.07%。
• 现券端方面，十年期活跃券210009下行1bp报2.86%，1年期现券210008下行1.5bp报2.475%。

2. 公开市场操作与流动性

• 公开市场共投放300亿逆回购，央行等比例新做7天期与14天期逆回购共1200亿，当日净投放资金900亿。
• 银行间流动性波动不大，资金利率涨跌互现，交易所质押回购利率全线回落，资金分层现象有所改善。
• 央行及时投放跨季流动性，缓解了中秋与国庆双节期间的资金缺口，市场流动性整体保持平稳。

3. 风险偏好与市场情绪

• 假期港股与美股波动明显，但原因不同。港股受恒大事件影响，地产板块拖累指数回调；美股则因提前交易FOMC议息会议而波动。
• 风险偏好短期内可能降温，市场更关注潜在风险的释放。
• 十年期国债收益率已接近前几轮熊市低点，在2.85%附近震荡一个月后，下行空间有限。

4. 策略建议

• 做平收益率曲线胜率较高，推荐T-2TF策略。
• 跨品种存在蝶式套利机会，建议尝试多T多2TS空4TF的组合。
• 从统计逻辑看，TF与T价差处于历史高位，TS与TF价差处于历史低位，适合做平曲线和蝶式套利操作。

关键信息

1. 品种涨跌情况

2. 资金利率变动

3. 持仓量变动

4. 期限价差分析

• TF与T价差：处于历史高位，适合做平曲线操作。
• TF与TS价差：处于历史低位，存在蝶式套利机会。
• T与TS价差：也处于历史低位，适合做平曲线操作。

风险提示

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• 报告观点仅代表分析师个人见解，不构成公司立场。
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