20250817-招商期货-国债期货周度报告_国债加税影响有限_央行短期投放呵护市场_12页_970kb

2025年8月17日国债期货周度策略报告总结

本报告由招商期货研究员徐世伟撰写，主要内容如下：

一、国债期货与交割券分析

1. 主要期限期货价格变动（本周）

• 2年期：-0.023% | 5年期：-0.137% | 10年期：-0.262% | 30年期：-1.333%
• 活跃合约为2509合约，主要期限CTD券及对应的净基差和IRR如下：
  • 2年期（250006.IB）：净基差+0.03，IRR为1.15%，CTD券IRR分位数为1.5%
  • 5年期（240020.IB）：净基差-0.016，IRR为1.65%，CTD券IRR分位数为29%
  • 10年以上期限CTD券IRR水平分位数较高，30年期贴现率IRR达98%，表明长期限价格波动剧烈

2. 利率曲线走势和关键数据

• 本周关键期限国债收益率全线上行：1年期+1.6bps、2年期+0.6bps、5年期+4.9bps、10年期+5.7bps。
• 利率曲线期限结构呈现平坦化，超长端有小幅倒挂（20年-30年利差缩小）。

二、市场环境分析

1. 宏观经济数据

• 7月社融新增1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，住户存款大幅下降1.11万亿元。
• M2-M1剪刀差为3.2%，较上月收窄0.5个百分点。
• 国家发布促消费政策，市场认为可能引发定向降息，提振消费贷款。

2. 资金面情况

• 央行本周净回笼资金4149亿元，连续多日逆回购操作维持流动性平稳。
• 地资金利率有所下行，短期内市场流动性保持良好。

三、重点观察与交易策略建议

1. 策略建议

• 中长线做空国债期货（策略代码T、TL），逢高套保，利用历史高位风险溢出增加操作安全边际。

2. 风险提示

• 政策过度宽松超预期、经济复苏不及预期等风险。

综上，报告预测本周债市收益率整体走高，期限结构趋于平坦，正处于适合做空策略区间，但也需警惕大环境不确定因素。