20250817-华鑫证券-固定收益周报_资产配置周报-风险偏好突破前高_22页_8mb

固定收益周报总结

一、国家资产负债表分析

• 负债端：2025年7月实体部门负债增速回升至9.0%，预计8月将继续小幅下降，后续趋势向下行，标志着中国处于缩表过程中。金融部门方面，资金面在8月上旬基本形成高点，流动性边际收敛。
• 财政政策：政府债券净增量高于计划，预计全年负债增速将稳步下行，财政仍以稳杠杆为主。
• 货币政策：资金成交量环比下降，期限利差走扩，预计长端利率下沿在1.6%-1.8%之间。建议关注久期和信用下沉的债券配置策略。

二、股债性价比和股债风格

• 当前权益市场表现出超预期上涨，成长类资产受益明显，股债性价比偏向股票。利率债收益率全线上行，但期限利差中枢有所下调。
• 风险偏好分析：万得全A市盈率倒数与十年国债收益率比值突破前高，体现出风险偏好提升。市场波动可能源于短期情绪扰动或经济趋势变化。
• 操作建议：风险偏好上升时可偏向成长股，否则可加仓长债。红利类资产分散配置是稳健选择。

三、行业推荐（仅固定收益角度）

• 红利组合优选行业：电力、交通运输等行业具备高分红且资产端稳健，与缩表周期特征相符。
• 高估值领域回避：科技、新兴产业等成长性受政策不确定影响，难以持续占优。

风险提示

• 宏观政策变动、流动性超预期收紧等均可能触发市场调整，需密切监控期限利差变化及资金价格波动。

总结来看，在缩表周期与风险偏好交替作用下，短期机会集中在成长股与红利资产，中长期需跟踪经济企稳拐点及政策传导效果。建议维持防御性配置结构，适度参与市值波动获取超额收益。