20260528-光大证券-小米集团-W-01810.HK-_小米集团_1810.HK_1Q26业绩短期承压_汽车新周期与AI成长动能积蓄_1Q26业绩点评_2页_277kb

小米集团（1810.HK）1Q26业绩点评总结

核心内容

小米集团于2026年5月27日发布了其2026年第一季度的业绩报告，整体表现呈现出短期承压与长期成长动能积蓄的双重特征。公司收入为991亿元，同比减少10.9%；Non-IFRs净利润为61亿元，同比减少43.1%。值得注意的是，智能汽车及AI等创新业务在本季度出现了31亿元的经营亏损。

主要观点

1. 智能手机业务：量跌价升，毛利率承压

• 收入表现：1Q26智能手机业务收入为443亿元，同比下降12.5%。
• 出货量下降：受全球智能手机市场整体下滑及公司主动优化产品矩阵、减少中低端机型出货的影响，出货量同比下降19.2%。尽管如此，小米全球出货量仍连续23个季度位列前三。
• ASP提升：受益于高端化战略，1Q26智能手机平均售价（ASP）达到1310元，同比增长8.2%。
• 毛利率承压：受存储等核心零部件价格上涨及市场竞争加剧的影响，毛利率降至10.1%，同比下降2.3个百分点。尽管环比25Q4有所回升，但整体仍面临较大压力。
• 未来展望：公司预计通过优化供应链管理与产品结构，有望部分缓解成本压力。

2. IoT业务：短期收入承压，毛利率保持健康

• 收入表现：1Q26 IoT业务收入为247亿元，同比下降23.7%。
• 主要影响因素：中国大陆地区国家补贴退坡是收入下滑的主要原因。
• 毛利率稳定：尽管收入下降，但公司通过优化销售策略，保持了25.2%的毛利率，处于健康水平。
• 未来展望：预计出海战略与高毛利品类的发展将有助于2026全年IoT毛利率维持较高水平。

3. 互联网服务业务：稳健增长，广告与海外贡献显著

• 收入表现：1Q26互联网服务收入为95亿元，同比增长4.3%。
• 毛利率稳定：毛利率维持在76.1%的高水平。
• 增长驱动：主要由广告业务带动，1Q26广告收入达71亿元，同比增长7.8%。
• 海外拓展：境外互联网收入持续增长，达到30亿元，同比增长9.0%，占整体互联网收入的31.4%。

4. 汽车及创新业务：短期承压，长期潜力显现

• 收入表现：1Q26智能电动汽车及创新业务收入为199亿元，同比增长6.9%。
• 交付量增长：在第一代SU7停售背景下，交付量仍同比增长6.6%，达到80,856辆。
• 产品矩阵拓展：3月发布新一代SU7系列，截至5月6日首销期锁单超8万辆；5月21日推出YU7 GT及YU7标准版，进一步丰富产品线。
• ASP与毛利率下降：受购置税补贴退坡及低ASP现车销售占比提升影响，ASP降至23.51万元，同比下降1.3%；毛利率为20.1%，同比下降3.1个百分点。
• 经营利润转亏：因大幅增加AI及创新业务研发投入，叠加毛利润下滑，该板块经营利润由盈转亏。
• 未来展望：预计2Q26随着新一代SU7、YU7标准版及YU7 GT的交付，ASP将环比提升，毛利率也有望改善。

关键信息

• 研发投入持续增加：1Q26研发投入达90亿元，同比增长33.4%。
• AI能力升级：4月开启Xiaomi MiMo-V25系列大模型公测，并启动PC和有屏音箱版Xiaomi miclaw的小范围封测，显示公司在AI底层技术上的不断突破。
• 风险提示：
  • 手机出货量可能进一步承压；
  • IoT业务毛利率可能低于预期；
  • 海外市场拓展进度可能不及预期。

总结

小米集团在1Q26面临一定的短期业绩压力，尤其在智能手机和汽车及创新业务板块。然而，公司通过高端化战略、产品矩阵优化、加大研发投入等手段，正在积极应对挑战，并为未来的增长积蓄动能。整体来看，小米在AI与智能汽车领域的布局展现出较强的长期发展潜力，值得持续关注。