> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米（1810.HK）2Q26业绩总结 ## 核心内容 小米集团（1810.HK）于2026年8月19日发布了2Q26业绩报告，整体表现受到多重因素影响，主要业务板块面临一定压力，但部分领域展现出增长潜力。 ## 主要观点 - **整体业绩承压**：2Q26公司总收入为1089亿元，同比下降6.1%；Non-IFRS净利润为62亿元，同比下降42.6%。 - **智能手机业务**：收入421亿元，同比下降7.5%。主要受全球智能手机出货量下滑及成本上升影响，尽管ASP（平均售价）创下历史新高（1351元，同比+25.9%），但毛利率下降至8.5%，同比减少3.0个百分点。 - **IoT业务**：收入313亿元，同比下降19.2%。受中国大陆补贴退坡影响，毛利率下降2.4个百分点至20.1%。然而，境外IoT业务增长显著，成为支撑增长的亮点。 - **互联网服务**：收入90亿元，同比下降0.6%；其中广告收入达72亿元，同比增长4.8%。境外互联网收入占比提升至32.1%，毛利率提升1.4个百分点至76.8%。 - **汽车业务**：收入249亿元，同比增长17.1%。尽管ASP下降9.6%至22.93万元，毛利率下降7.2个百分点至19.2%，但交付量同比增长28.2%，品牌力提升显著，且新车型“小米澎程”系列即将上市。 - **研发投入持续加码**：2Q26研发开支达92亿元，同比增长18.9%。公司持续推进AI技术发展，Xiaomi MiMo-V2.5大模型在OpenRouter全球调用量榜单中表现优异，小米澎湃OS4 Beta版发布，搭载全面AI化的“超级小爱2.0”。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **收入**：2Q26总收入1089亿元，yoy-6.1%。 - **净利润**：Non-IFRS净利润62亿元，yoy-42.6%。 - **汽车业务亏损**：智能汽车及AI等创新业务经营亏损26亿元，主要由于研发投入增加和毛利率承压。 ### 智能手机业务 - **出货量**：全球手机出货量连续24个季度稳居前三，但同比下降26.5%。 - **ASP**：达到1351元，同比增长25.9%。 - **毛利率**：8.5%，同比下降3.0个百分点。 ### IoT业务 - **收入**：313亿元，yoy-19.2%。 - **毛利率**：20.1%，同比下降2.4个百分点。 - **境外增长**：平板、智能电视及可穿戴产品带动境外收入增长。 ### 互联网服务 - **收入**：90亿元，yoy-0.6%。 - **广告收入**：72亿元，yoy+4.8%。 - **毛利率**：76.8%，同比提升1.4个百分点。 ### 汽车业务 - **交付量**：2Q26交付104,199辆，yoy+28.2%。 - **ASP**：22.93万元，yoy-9.6%。 - **毛利率**：19.2%，yoy-7.2个百分点。 - **新车型**：小米澎程系列预计于2026年9月上市，N90Max和N70Max预售价分别为29.99万和25.99万元。 - **品牌表现**：YU7系列一年保值率高达82.8%，品牌溢价获市场认可。 ### 研发与创新 - **研发投入**：2Q26研发开支达92亿元，同比增长18.9%。 - **AI进展**：Xiaomi MiMo-V2.5大模型登顶OpenRouter全球调用量周榜、月榜双第一。 - **系统升级**：小米澎湃OS4 Beta版发布，搭载全面AI化的“超级小爱2.0”。 ## 盈利预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（百万人民币） | 365,906 | 457,287 | 462,681 | 545,582 | 619,852 | | 营业收入增长率（%） | 35.0 | 25.0 | 1.2 | 17.9 | 13.6 | | Non-IFRS净利润（百万人民币） | 27,235 | 39,166 | 27,300 | 38,000 | 47,800 | | Non-IFRS净利润增长率（%） | 41.3 | 43.8 | (30.3) | 39.2 | 25.8 | | Non-IFRS每股收益（元） | 1.10 | 1.53 | 1.06 | 1.48 | 1.86 | | 调整后P/E | 21 | 15 | 21 | 15 | 12 | ## 评级与建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **关注重点**： 1. 新车型“小米澎程”系列销量表现。 2. 手机毛利率是否筑底企稳。 3. AI商业化与生态协同进展。 ## 风险提示 - 手机出货量持续承压。 - IoT业务毛利率不及预期。 - 海外市场拓展进展不及预期。 ## 资产负债表概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 总资产（百万人民币） | 403,155 | 508,096 | 563,592 | 637,667 | 704,567 | | 流动资产 | 225,709 | 254,811 | 265,826 | 307,343 | 341,785 | | 现金及短期投资 | 75,488 | 82,802 | 83,283 | 98,205 | 111,573 | | 非流动资产 | 177,447 | 253,285 | 297,765 | 330,324 | 362,781 | | 总负债 | 213,950 | 241,773 | 273,087 | 319,632 | 346,400 | | 股东权益合计 | 189,205 | 266,323 | 290,505 | 318,035 | 358,167 | ## 现金流量表概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 经营活动现金流 | 39,295 | 34,142 | 22,080 | 41,142 | 60,282 | | 投资活动现金流 | -35,386 | -71,679 | -38,527 | -30,553 | -33,512 | | 自由现金流 | 25,939 | 5,131 | -10,603 | -6,549 | 13,258 | | 净现金流 | -90 | -6,770 | 481 | 14,922 | 13,369 | ## 总结 小米集团在2Q26面临手机业务成本压力、IoT毛利率承压等挑战，但汽车业务交付量增长、品牌力提升及AI技术布局持续深化，为未来增长提供支撑。公司持续加大研发投入，推动AI生态建设，预计未来几年将逐步释放增长动能。尽管短期业绩承压，但长期价值仍被看好，维持“买入”评级。投资者应关注新车型销量、毛利率变化及AI商业化进展。